海外研究：细究加息周期下美股表现如何？-20220226-国元证券-22页_3mb

美股在加息周期下的表现分析总结

核心内容概述

本文分析了当前美联储加息周期背景下美股的表现及影响因素，结合历史数据与当前经济形势，探讨了加息对市场走势、风格偏好及行业表现的潜在影响，并指出当前面临的多重风险。

主要观点与关键信息

1. 加息渐行渐近

• 通胀高企：美国1月CPI同比达到7.5%，创40年新高，通胀压力持续。
• 加息预期增强：市场普遍认为3月加息概率较高，约为86.7%；预计4、5月也将继续加息，幅度可能为50bp~75bp。
• 政策矛盾：抑制通胀需要更快加息，但加息可能威胁经济复苏和金融市场稳定，政策操作难度加大。

2. 历史加息周期对美股的影响

• 加息落地影响显著：近两次加息落地后，美股出现明显回调，调整周期约为1个月，随后逐渐修复，整体呈现“调整-修复”趋势。
• 全周期表现：最近四次加息周期中，美股主要指数均以收涨结束，但周期尾部出现回落。
• 盈利周期与市场走势相关：标普500指数的回调与盈利增速下滑密切相关，但调整幅度取决于盈利增速的绝对水平。

3. 当前美股走势与市场环境

• 进入调整期：当前美股已出现回调，且盈利增速下滑趋势已确认。
• PMI下行仍在途中：标普500的下行空间仍然存在，需关注PMI是否触底反弹。
• 地缘冲突影响：俄乌冲突升级，短期影响市场风险偏好，利好避险资产，但不改整体趋势。

4. 风格与行业表现

• 价值风格优于成长风格：当前市场更偏好价值股，成长股相对收益较低。
• 盈利表现较好的行业：
  • 食品分销、能源、工业、可选消费：盈利增速表现较好，对股价支撑较强。
  • 金融与房地产：对流动性敏感，盈利增长进入弱势周期。

5. 美元指数走势

• 加息前上涨：美元指数在加息预期引导下持续上行。
• 加息后震荡转跌：加息开启后美元指数短暂震荡，随后转跌，显示市场对加息的反应。

风险提示

1. 俄乌冲突升级：可能进一步影响全球能源供给，加剧通胀压力。
2. 高通胀难以缓解：若通胀持续失控，可能对经济造成更大冲击。
3. 经济复苏放缓：PMI下行、消费信心低迷，经济复苏面临挑战。
4. 货币政策效果不及预期：若加息节奏不当，可能导致“滞涨”局面。

历史与当前对比分析

2.1 近两次加息周期

• 2004年：SPX和IXIC回调4.86%和11.98%，随后逐渐修复。
• 2015年：SPX和IXIC回调10.95%和16.39%，调整持续约50天。

2.2 加息周期前的走势

• 震荡上行：加息前2~4个月，美股通常震荡上行。
• 进入区间震荡：临近加息时点，市场进入震荡行情。

2.3 加息周期后的走势

• 回调与修复：加息开启后，市场出现回调，调整周期约1个月，随后逐渐修复。
• 二次下探：多个周期中出现二次下跌，但幅度不一，可能受流动性收紧及经济数据影响。

2.4 全周期视角

• 最终收涨：历史上，美股在加息周期中最终均以上涨结束。
• 尾部回落：周期尾部出现回落，需警惕利空尚未完全释放。

行业盈利预测（2021-2023）

结论

• 加息影响显著：加息落地后美股通常出现回调，但最终趋势为上涨。
• 风格偏好转变：当前价值风格优于成长风格。
• 行业支撑点：食品分销、能源、工业、可选消费等板块盈利表现较好，具备支撑作用。
• 风险因素仍存：高通胀、地缘冲突、经济复苏不确定性等可能影响市场表现。
• 需谨慎应对：市场对加息的反应尚未完全释放，建议保持谨慎态度。

市场走势与数据

• 上证综指: 3,451.41
• 深圳成指: 13,412.92
• 沪深 300: 4,573.42
• 中小盘指: 4,618.86
• 创业板指: 3,239.68

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报告作者

• 分析师：房倩倩
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