20220226-国元证券-海外研究_细究加息周期下美股表现如何__22页_4mb

美股在加息周期中的表现分析

核心内容

美联储加息周期对美股市场产生了显著影响，市场通常在加息落地后出现调整，随后逐步修复。历史数据显示，加息周期结束后，美股主要指数多以收涨告终，但加息初期的回调幅度和持续时间因市场环境而异。当前美股正经历盈利增速下滑和景气度下行，叠加地缘政治风险，市场表现趋于调整。

主要观点

1. 加息周期的市场反应

   • 加息落地往往会引发美股明显的调整，通常持续一个月左右，随后逐渐修复，整体呈现“调整-修复”态势。
   • 近两次加息周期中，美股在加息后经历了显著回调，调整周期约为6个月。
   • 加息后的调整未必一步到位，可能伴随二次下探，但幅度不同，与市场风险偏好变化、经济数据表现等因素有关。

2. 加息周期的走势规律

   • 从历史来看，美股在加息周期结束后多以上涨结束，尽管在周期中会出现回调。
   • 加息周期开启前，市场通常经历震荡上行，随后进入回调阶段。
   • 本轮加息周期中，美股主要指数已进入调整期，盈利增速下滑趋势已确认。

3. 地缘政治与通胀影响

   • 俄乌冲突升级加剧了能源价格波动，增加了输入型通胀压力，短期内可能打压风险偏好，利好避险资产。
   • 高通胀对经济的侵蚀效应显著，抑制通胀成为美联储政策的核心目标，但加息可能威胁经济复苏和金融市场稳定。

4. 风格与行业表现

   • 当前市场进入价值风格优于成长风格的周期，价值股相对收益更佳。
   • 盈利表现较好的行业包括食品分销、原油及天然气相关产业链、消费板块细分领域、能源、工业、可选消费等。
   • 金融和房地产板块因对流动性敏感，盈利增长进入弱势周期。

关键信息

• 加息预期：根据CME FedWatch工具，3月加息概率为86.7%，5月加息概率为75.5%。
• 通胀水平：1月美国CPI同比达7.5%，创40年来新高，且持续高于5%。
• PMI下行：PMI仍处于下行通道，标普500的下行空间仍存在。
• 美元指数走势：加息前美元指数上涨，加息后短暂震荡再转跌。
• 历史对比：近四次加息周期中，美股主要指数均以收涨结束。

风险提示

• 地缘政治冲突升级：可能引发全球能源价格波动，加剧通胀压力。
• 高通胀难以缓解：可能进一步侵蚀经济基本面。
• 经济复苏放缓：加息可能抑制经济复苏，引发“滞涨”局面。
• 货币政策效果不及预期：可能导致金融市场波动加剧，影响资产价格。

数据与图表

• 主要指数：上证综指3,451.41，深圳成指13,412.92，沪深3004,573.42，中小盘指4,618.86，创业板指3,239.68。
• 主要市场走势图：见图表。
• 历史加息周期数据：见表1。
• 地缘冲突对美股的影响：见表2。
• 盈利预测：见图18。

总结

在当前复杂的经济环境下，美股在加息周期中表现出明显的调整趋势，但整体仍可能以收涨结束。价值风格相对成长风格更具优势，能源、工业、可选消费等板块盈利表现较好。然而，高通胀、地缘冲突及货币政策不确定性仍是主要风险因素，市场需保持谨慎态度。