20250102-国证国际证券-长城汽车-02333.HK-24年销量同比持平_追求有质量的市占率_3页_1mb

长城汽车 (Great Wall Motor) 报告摘要

核心观点： 国证国际看好长城汽车高质量发展战略，上调目标价，维持“买入”评级，认为其业绩逐步提升，拥有显著的上涨空间。

主要发现

1. 销量分析：

   • 2024年： 总销量1233万辆，同比持平，连续九年破百万。12月销量强劲反弹至135万台 (+203%)。
   • 品牌贡献：
     • 哈弗：12月销量83万台 (+272%)；全年706万辆 (-13%)。
     • WEY：12月销量8808台 (+1508%)；全年55万辆 (+316%)。
     • 欧拉：12月销量4740台 (-527%)；全年63万辆 (-417%)。
     • 坦克：12月销量22万台 (+264%)；全年231万辆 (+421%)。
     • 皮卡：12月销量16万台 (+13%)；全年177万辆 (-125%)。

2. 全球化战略：

   • 海外市场： 2024年海外销量达453万辆，占比37%，处于“收获期”。采用“生态出海”策略，在海外建立3个全工艺生产基地及5家KD工厂，覆盖170多个国家和地区超1300家渠道。
   • 未来展望： 2025年巴西工厂投产，预计出口销量将达57万辆 (+26%)。

3. 技术与2025年展望：

   • 智能化： 已推出CoffeePilot Ultra智能驾驶系统，实现全场景NOA。预计2025年WEY及坦克品牌将推出搭载该系统的车型。
   • 2025年产品路： 包括哈弗H7、高山智驾版、WEY新款SUV、坦克500HI4-Z等。目标是巩固高端和越野市场优势，加速智驾车型落地。

投资建议

• 上调长城汽车180港元目标价，对应2025年83倍估值，较当前价有32%上涨空间。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 价格不及预期。