20250905-东吴证券-益丰药房-603939.SH-2025年中报点评_盈利增长稳健_多渠道运营赋能长期发展_3页_451kb

益丰药房（603939）2025年中报分析总结

经营业绩与财务表现

公司2025年上半年实现营业总收入117.22亿元，同比下降0.34%，但归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，扣非归母净利润8.57亿元，同比增长9.08%。业绩符合预期。第二季度单季营收57.13亿元，同比下降1.36%，归母净利润4.31亿元，同比增长10.13%。

毛利率提升与产品结构优化

2025年上半年，公司毛利率整体提升1.2个百分点至40.20%。药品零售收入占比较大，毛利率维持在高位，非药收入毛利率显著提升，数字化服务贡献增长潜力。

门店网络优化与区域布局

截至2025年上半年，公司拥有门店14701家，其中自营门店增速放缓，加盟门店扩张加速，关闭效率提升（272家低效门店）。区域集中于中南、华东、华北三大区域，核心市场密度提升，供应链协同与区域壁垒进一步加强。

线上线下协同发展战略

公司依托CRM系统与大数据完善新零售体系，互联网业务收入达13.55亿元，其中O2O直营门店超10000家，B2C模式聚焦长尾需求。累计注册会员超1亿，会员销售占比84.93%，医保定点门店率达95.37%，线上渠道与精细化运营有效驱动收入增长。

盈利预测与投资建议

维持“买入”评级，根据审慎分析调整盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为17.68亿-22.28亿元，当前PE分别为17/15/13倍。看好公司精细化管理下营运质量提升路径，关注拓店节奏与线上渠道深化。

风险提示

市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟门店发展不及预期等风险仍存，短期内估值可能面临一定压力，但长期成长逻辑未改。