20220922-中泰国际证券-港股策略_美联储明确消除市场对明年降息的幻想_6页_871kb

港股策略总结

核心内容

美联储于9月22日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 $3% - 3.25%$，并维持每月缩表600亿美元国债及350亿美元MBS的计划。此次加息超出市场预期，同时点阵图显示今明两年年底的利率预期被大幅上调，表明美联储已明确消除市场对明年降息的幻想，并预计利率将维持在 $4%$ 以上较长时间。

主要观点

• 利率路径清晰：美联储对今明两年的利率终值达成更大共识，预计2022年底联邦基金利率将升至 $4.4%$，2023年底将升至 $4.6%$，且未来两次议息会议可能共加息125个基点。
• 通胀目标坚定：美联储重申致力于将通胀降至 $2%$ 的长期目标，强调通过抑制需求来控制通胀，而非单纯依赖降息。
• 经济前景下修：美联储大幅下调2022年实际GDP增长预测至 $0.2%$，并预计2023年为 $1.2%$，反映出加息对经济增长的抑制作用。
• 美股估值承压：当前标普500指数的预测PE为16.9倍，估值缺乏防守性与性价比，市场需通过下跌来修正利率预期，同时高利率将限制估值扩张空间。
• 市场情绪反应：隔夜美股三大指数下跌，美元指数上涨，显示市场对加息预期的负面反应，但VIX指数上升有限，表明投资者对加息的反应趋于钝化。

关键信息

• 加息节奏：9月加息幅度符合市场预期，但点阵图显示利率终值被大幅上调，表明加息路径依然偏紧。
• 利率维持时间：高利率水平预计将持续较长时间，对经济和资产价格形成压制。
• GDP预测：2022年实际GDP增速从 $1.7%$ 下修至 $0.2%$，2023年预计为 $1.2%$。
• 估值水平：标普500指数当前估值不具吸引力，需进一步下调以匹配高利率环境。
• 市场预期：市场对2022年12月加息至 $4.25% - 4.5%$ 的预期较高，但美联储的点阵图显示其对利率路径的判断更为明确。

图表分析

• 图表1：显示市场对12月加息的预期，表明利率终值被大幅上调，对美股形成下行压力。
• 图表2：历史数据显示，联邦基金利率高峰通常高于核心PCE，说明美联储仍致力于实现实际利率转正。
• 图表3：9月点阵图显示美联储官员对今明两年利率终值有较大共识，进一步强化高利率预期。
• 图表4：对比6月FOMC点阵图，显示美联储对利率路径的判断更加一致。
• 图表5：2年期美债利率达到07年以来最高水平，反映市场对长期利率的预期。
• 图表6：标普500指数估值仍不具防守性，表明市场仍需调整以适应高利率环境。

行业与公司评级

• 公司评级：基于潜在投资收益，分为买入、增持、中性、卖出四个等级。
• 行业投资评级：基于行业基本面展望，分为推荐、中性、谨慎三个等级。

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