20240521-浦银国际证券-游戏相关服务取得积极进展_或迎业绩拐点_上调至_买入_评级_7页_802kb

虎牙公司（HUYAUS）研究报告摘要

核心内容：
浦银国际研究指出，虎牙公司（HUYAUS）1Q24季度虽受宏观经济和行业疲软影响，整体收入同比下降23%，但游戏相关服务取得显著进展，非直播收入（游戏相关服务、广告及其他）同比增长138%，占比提升至16%，成为主要亮点。游戏发行覆盖扩大，配合腾讯等新合作，预计未来游戏收入将实现翻倍增长。

关键数据：

• 1Q24收入： 150亿元人民币（-23% YoY, -17% QoQ）
• 直播业务： 收入126亿元（-32% YoY），MAU 8260万，付费用户440万，但竞争趋缓，中长期或企稳。
• 游戏相关收入： 24亿元（+138% YoY），毛利率至147%（提升10pp）。
• 净利润： 调整后净利润-281百万，优于市场预期。
• 评级调整： 上调至“买入”，目标价69美元（原价59美元），预期占重估值空间16%。

驱动因素：

1. 游戏服务商业化：持续扩大游戏覆盖，游戏内销售及广告收入增长；与腾讯深化合作，享生态流量红利。
2. 直播行业边际改善：自律加强，预计收入逐步回稳。
3. 高毛利支撑：毛利率显著改善并保持领先。

风险提示：

• 直播业务可能加速下滑。
• 新业务（游戏）增长不及预期。

结论： 公司直播主业承压，但游戏服务成为战略增长核心驱动力，叠加估值博弈空间，“买入”评级具备合理依据。