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美团 (3690.HK): 复苏趋势明朗，上调至 “买入” 评级

核心内容

美团作为本地生活服务领域的领先企业，近期展现出强劲的业绩韧性，其复苏趋势被看好。公司于2022年6月14日发布研究报告，将评级从“持有”上调至“买入”，并上调目标价至233港元，对应2022E/2023E年5.7x/4.5x的P/S估值。

主要观点

• 业绩韧性突出：尽管受到疫情的影响，美团在2022年第一季度仍实现收入463亿人民币，同比增长25%，高于市场预期2.2%。调整后净亏损为36亿人民币，亏损率为7.8%，低于市场预期的46亿人民币亏损。
• 核心业务稳健增长：餐饮外卖业务收入同比增长17%至242亿人民币，交易用户数增长22%至6.9亿，交易笔数增长16%至33.6亿。外卖业务利润率同比改善，经营利润率提升1.1个百分点至6.5%。
• 到店酒旅表现优于同业：尽管疫情反复抑制了长途和商务出行需求，但到店酒旅收入仍同比增长16%至76亿人民币，国内酒店间夜量录得个位数百分比同比下滑，优于行业平均水平。
• 新业务投入加大，亏损率持续收窄：新业务及其他收入达到145亿人民币，同比增长47%。其中，美团闪购订单量增长近70%，美团买菜订单量增长近120%。新业务调整后亏损率同比收窄19.3个百分点至62.3%。
• 未来增长潜力：商品零售作为公司未来重点投入领域，有望发展为另一主要消费渠道。公司预计未来收入将持续增长，经营利润在2024E年将显著改善，达到13,367百万人民币。

关键信息

• 目标价及估值：上调目标价至233港元，对应2022E/2023E年5.7x/4.5x的P/S估值。
• 财务预测：
  • 营业收入预计在FY22E至FY24E期间分别为214,384百万、272,029百万和334,185百万人民币。
  • 经营利润预计在FY22E至FY24E期间分别为-18,816百万、-816百万和13,367百万人民币。
  • 调整后净利润预计在FY22E至FY24E期间分别为-10,693百万、7,438百万和21,174百万人民币。
• 每股指标：
  • FY22E至FY24E期间，调整后EPS预计分别为-1.7、1.2和3.4元人民币。
• 投资风险：包括人力成本上升、疫情反复导致宏观经济放缓、竞争激烈及政策不确定性。

财务指标与盈利预测

投资建议

• 评级定义：
  • “买入”：预期个股表现超过同期其所属的行业指数。
• 行业评级：
  • “超配”：未来12个月优于MSCI中国指数10%或以上。
  • “标配”：未来12个月优于或劣于MSCI中国指数少于10%。
  • “低配”：未来12个月劣于MSCI中国指数超过10%。

投资风险

• 人力成本上升
• 疫情反复导致宏观经济放缓
• 竞争激烈
• 政策不确定性

其他信息

• 分析师：赵丹（互联网分析师）、杨子超（助理分析师）
• 联系方式：
  • 赵丹：dan_zhao@spdbi.com，(852) 2808 6436
  • 杨子超：charles_yang@spdbi.com，(852) 2808 6409
• 免责声明：本报告内容不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何法律责任。
• 权益披露：浦银国际未持有美团超过1%的财务权益，且未与美团进行投资银行业务关系或庄家活动。