20130626-广发证券-中国建筑-601668.SH-核心竞争优势有望带来长期经济价值_21页_1mb

报告摘要

中国建筑（601668.SH）详细总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）是一家在房建和地产业务方面具有显著竞争优势的成熟企业。公司通过多种业务模式，如BT、BOT、EPC等，积极参与城市综合开发、基础设施建设和房地产开发，同时依托丰富的土地储备和强大的资金实力，推动其业务持续增长。

主要观点

房建业务：
- 公司具有显著竞争优势和优质资源，传统房建业务与全社会FAI关系密切，预计未来保持12%左右的增长。
- 公司已与多个地方政府、金融机构和知名企业签署了战略合作协议，参与多个城市综合建设项目，如北京门头沟、西安沣渭新区、武汉蔡甸区等，预计投资总额达1055亿元。
- 公司具备“四位一体”的优势，包括规划设计、投资开发、基建建设和房建工程，这使其在城市规划、土地开发和房地产开发方面具有领先地位。
地产业务：
- 中建地产：公司经营与各工程局相辅相成，2012年销售额和结算额分别为206亿和89亿，待结算资源达281亿元。公司通过整合资源和统一品牌，将中建地产发展为房地产业务的重要组成部分。
- 中海地产：经营稳健、盈利优异，土地储备向二、三线城市扩张，销售面积和销售额稳步增长，预计2013年利润增长20%。公司具备良好的成本控制能力和较高的净利率，显著高于行业平均水平。
投资逻辑与盈利预测：
- 中国建筑属于成熟行业中稳健成长的公司，当前估值较低，具有一定的投资吸引力。
- 预计2013-2015年EPS分别为0.60元、0.69元和0.79元，给予“买入”评级，目标价位为5.0元。
- 公司的盈利增长主要依赖于房建和地产业务，其中房建业务收入和利润预计保持12%的增速，地产业务则有望保持20%的利润增长。

关键信息

财务数据：
- 2011年和2012年营业收入分别为482,836.6百万元和571,515.8百万元，预计2013-2015年分别为643,777.5百万元、720,927.6百万元和797,248.9百万元。
- 净利润预计2013-2015年分别为17,981.18百万元、20,771.92百万元和23,634.70百万元，增长率分别为14.27%、15.52%和13.78%。
- EPS预计2013-2015年分别为0.60元、0.69元和0.79元，2013年PE估值为5.21倍，处于历史较低水平。
市场表现：
- 当前价格为3.12元，合理价值为5.00元，公司评级为“买入”。
- 2013年公司股价表现预计具有吸引力，尤其是在经济周期波动较小的情况下。
资产负债情况：
- 资产负债率在2012年为78.59%，预计2013年将降至75.3%。
- 公司拥有大量现金储备，截至2012年底约1174亿元，远超短期借款和一年内到期的长期借款总和。
业务模式与战略：
- 公司通过BT、BOT等模式参与政府工程，增强了其在保障房和城市化项目中的竞争力。
- 公司在业务拓展和资金使用方面具有显著优势，能够有效应对政策变化和市场挑战。