20180902-财通证券-策略·大势研判_信用紧缩趋势难改_短期震荡走势延续_9页_1mb

2018年9月2日策略报告总结

核心判断

信用紧缩趋势难以改变，短期市场将继续呈现震荡走势。

主要观点

要点一：市场冲高回落

• 本周A股受MSCI提高A股纳入因子政策影响，周一出现大涨，但随后连续四天回落。
• 主要指数表现：上证50周涨幅0.1%，沪深300周涨幅0.28%，中小板指周跌幅-0.12%，创业板指周跌幅-1.03%。
• 行业表现：周期股相对强势，房地产、煤炭、银行、石油石化分别上涨2.6%、0.57%、0.51%、0.4%。

要点二：消费数据不容乐观

• 7月消费数据疲软，社会消费品零售总额当月增速为8.8%，同比下降0.2%。
• 家电和汽车产量增速为负，汽车销量增速同比下降4%。
• 汽车经销商库存持续高企，可能引发下半年价格战。
• 房地产对消费的挤出效应显现，家电、食品等白马股面临回调压力。

要点三：政策频出，但能否抵消隐性债务整顿影响尚待观察

• 政策方面，发改委推进西部大开发，国资委设立近万亿国企改革基金。
• 中央下发文件部署化解地方政府隐性债务，表明防范地方债务风险仍是政策重点。
• 尽管维稳政策力度增强，但隐性债务整顿短期内可能抑制地方信用扩张，对市场影响仍需观察。

要点四：缺乏数据支撑，短期市场难有较好表现

• 宏观先行数据尚未明显好转，市场短期表现仍受限。
• 政策力度可能低于预期，金融去杠杆与隐性债务整顿持续影响信用环境。
• 美元走强导致新兴市场风险上升，市场整体风险偏好下降。
• 建议投资者保持耐心，关注以下板块：
  • 基建板块：建筑、建材
  • 电信与交通领域：5G、高铁
  • 受益于通胀的板块：钢铁、化工、石油石化、农产品
  • 成长板块：云计算、芯片国产化、北斗导航、新能源汽车、大飞机

要点五：风险提示

• 海外风险因素（如美元走强、新兴市场波动）可能对A股市场构成压力。

关键信息

• 市场表现：MSCI纳入因子政策刺激短期上涨，但市场随后震荡回落。
• 消费疲软：零售、家电、汽车等消费数据下滑，房地产拖累消费增长。
• 政策动向：维稳政策密集出台，但隐性债务整顿可能抑制地方投资。
• 流动性变化：短端利率上行，长端利率略有下降，市场资金面偏紧。
• 投资建议：短期宜观望，关注基建、通胀受益及成长板块。

数据与图表说明

• 图1至图6展示了A股及主要行业近期走势，反映市场震荡格局。
• 图7至图12展示了中观高频数据，包括工业品指数、煤炭消耗、钢材价格、水泥价格、商品房成交面积、猪肉价格等，显示部分行业存在复苏迹象。
• 图13至图18展示了A股各指数及行业市盈率变化，反映估值水平。
• 图20展示了央行公开市场操作情况，反映流动性状况。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间
  • 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报预计高于市场5%以上
  • 中性：行业整体回报预计在市场-5%至5%之间
  • 减持：行业整体回报预计低于市场-5%以下

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告结论反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
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