20221214-金源期货-铅年报_弹性有望释放_但难改震荡走势_21页_1mb
报告摘要
铅市分析总结
核心内容
2023年铅市在宏观与产业双重因素影响下，整体呈现震荡走势，弹性释放有限。预计全年铅价运行区间在14000-16500元/吨（沪铅）和1650-2350美元/吨（伦铅），价格波动区间扩大，主要由于伦铅将纳入彭博指数，资金关注度提升。
主要观点
- 宏观面：欧美加息预期放缓，但经济下行压力增强，国内防疫政策优化及地产政策底出现后，经济有望修复。
- 供应端：
- 全球铅矿供应紧张格局略有缓解，但难言宽松，加工费维持低位。
- 海外精炼铅产量或不及预期，主要受能源成本、检修等因素影响。
- 国内原生铅产量小幅增加，再生铅进入产能过剩阶段，竞争加剧。
- 需求端：
- 海外汽车消费受经济下行拖累，铅消费预期回落。
- 国内电动自行车电池需求受新旧国标过渡期影响，继续受益。
- 汽车启动电池需求依赖政策延续性，但保有量增长带来置换需求。
- 储能板块因5G建设及铅酸电池的重新应用，带来一定增量。
关键信息
供应情况
-
铅矿供应：
- 2022年1-9月全球铅精矿产量328.45万吨，同比减少5.19%。
- 预计2023年全球铅矿产量456万吨，同比减少0.37%。
- 2023年国内铅矿产量预计143万吨，同比小幅回落。
- 2023年国内新增产能约3.61万吨，主要来自乾金达、张十八铅锌矿等。
- 内外加工费维持低位，银铅矿及含铅物料进口弥补供应缺口。
-
精炼铅供应：
- 2022年全球精炼铅产量909.9万吨，同比减少1.56%。
- 海外精炼铅产量受能源、检修等因素影响，或不及预期。
- 2022年国内原生铅产量297.24万吨，同比增加1.89%。
- 再生铅产量386.68万吨，同比增加5.11%，进入过剩阶段。
需求情况
-
全球需求：
- 2022年全球精炼铅需求915.1万吨，同比减少0.19%。
- 汽车产量下滑导致铅蓄电池需求减少，2023年海外需求或继续回落。
-
国内需求：
- 铅酸蓄电池占总需求75%-80%，需求保持低增速。
- 电动自行车换新需求因国标过渡期结束而逐步下降。
- 储能板块因5G基站建设及铅酸电池应用，带来一定增量。
库存情况
- LME铅库存：降至近15年低位，23750吨，较年初减少56%。
- 上期所库存：呈先增后减趋势，12月库存降至4.5万吨，较年初减少55%。
- 社会库存：同样呈先增后减走势，12月降至4.5万吨，较年初减少53%。
操作建议
- 操作建议：建议采取区间波段操作策略，关注价格波动区间内的机会。
风险提示
- 宏观风险：欧美经济下行压力可能对铅价形成压制。
- 供给超预期：再生铅产能释放或超预期，影响市场供需平衡。
图表目录（摘要）
- 图表1：沪铅主连及LME三月期铅走势
- 图表2：全球铅矿月度产量
- 图表3：全球铅矿年度产量情况
- 图表4：2022-2024年海外铅矿新增（万吨）
- 图表5：国内铅矿产量情况
- 图表6：内外铅矿月度加工费
- 图表7：2022-2023年国内铅精矿新增产能（万吨）
- 图表8：铅矿进口情况
- 图表9：银铅矿进口情况
- 图表10：全球精炼铅月度产量
- 图表11：原生铅产能扩建及闲置产能恢复情况（万吨）
- 图表12：原生铅产量情况
- 图表13：原生铅企业周度开工率情况
- 图表14：硫酸价格走势
- 图表15：精炼铅进口情况
- 图表16：精炼铅出口情况
- 图表17：2022年再生铅计划新增产能（万吨）
- 图表18：2023-2024年再生铅计划新增产能（万吨）
- 图表19：再生铅产量情况
- 图表20：原再价差情况
- 图表21：废电池价格逐步上抬
- 图表22：再生铅企业利润情况
- 图表23：全球精炼铅月度需求情况
- 图表24：全球精炼铅月度供需缺口情况
- 图表25：全球汽车产量减量情况
- 图表26：铅蓄电池周度开工率情况
- 图表27：铅蓄电池出口情况
- 图表28：汽车及新能源汽车产量情况
- 图表29：汽车出口情况
- 图表30：汽车及新能源汽车产量情况
- 图表31：两轮电动车销量情况
- 图表32：5G站建设情况（万个）
- 图表33：LME铅库存降至15年低位
- 图表34：上期所库存呈现先增后减
- 图表35：社会库存先增后减
- 图表36：全球精炼铅供需平衡表（万吨）
- 图表37：国内精炼铅供需平衡表（万吨）
总结与展望
- 2023年展望：全球供需缺口或收窄，国内供需过剩幅度小幅扩大，铅价震荡运行。
- 影响因素：宏观政策、产业产能释放节奏、需求变化及库存水平是主要影响因素。
- 结论：铅价将维持震荡格局，波动区间扩大，建议关注区间波段操作机会。
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