20181014-天风证券-策略·大势研判_更加接近历史底部的估值和边际改善的政策_A股如何看__16页_1mb

A股市场分析总结

核心内容概述

当前A股市场估值已接近历史底部，政策层面释放出边际改善的信号，但市场仍面临盈利下滑和海外不确定性等挑战。本报告从短期和中长期两个维度对A股市场进行了分析，并对相关数据和政策进行了梳理。

主要观点

短期展望

• 政策边际改善：政策层面持续释放维稳信号，如沪伦通实施进入最后准备阶段，深圳“拆雷”股权质押，以及增发配套募集资金用途的放宽。
• 超跌反弹预期：A股市场可能迎来超跌反弹，类似2月初的情况，前期跌幅较大的科技板块有望成为反弹主力。
• 产业资本动向：上周产业资本净增持13.40亿元，表明市场存在一定的信心恢复迹象。

中长期展望

• 估值接近底部：市场主要指数估值已接近历史底部，具备“时间换空间”的配置价值。
• 低估值+高股息：低估值和高股息的资产具备吸引力，可作为长期配置重点。
• 优质资产筛选：从“高分红+低PB”角度，筛选出部分具有配置价值的优质资产，如三钢闽光、陕西煤业、上汽集团等。

关键信息

估值分析

• PE估值：上证综指、深成指、沪深300和创业板指的PE(TTM)分别为11.6、17.0、10.9和28.5倍，处于历史低位。
• PB估值：上证综指、深成指、沪深300和创业板指的PB(LF)分别为1.34、2.04、1.36和3.36倍，也接近历史最低值。
• 低估值公司占比：当前低估值公司占比高于2012年和2013年，表明市场存在结构性机会。

政策信号

• 沪伦通新规：证监会及上交所发布沪伦通相关文件，标志着该机制即将实施。
• 股权质押缓解：深圳设立专项小组，通过资金协调化解股票质押风险。
• 增发配套资金用途放开：募集资金可用于支付现金对价、税费、人员安置费用、在建项目和补充流动资金，有助于缓解中小上市公司流动性压力。

风险提示

• 海外不确定性：如美国经济数据波动、地缘政治风险等。
• 宏观经济风险：经济回落、社融增速放缓等。
• 公司业绩不达预期：盈利下滑、行业竞争加剧等。

优质资产推荐（“高分红+低PB”）

市场表现回顾

• 全球市场：上周全球主要股市指数均下跌，美元指数微跌，英镑、欧元、澳元、日元升值。
• A股市场：上周所有行业下跌，采掘、银行和农林牧渔表现相对较好，计算机、通信和电子行业跌幅最大。
• 汇率与债券：美元兑人民币即期价和中间价分别上涨0.61%和0.48%；国债、全债和企业债价格分别上涨0.38%、0.40%和0.37%。
• 商品市场：焦炭、铁矿石和动力煤价格上涨，分别为11.80%、3.94%和4.58%。

数据与信息追踪

海外数据

• 就业数据：美国10月6日当周初次申请失业金人数为21.4万人，环比增加7000人。
• 物价数据：美国9月CPI为2.3%，核心CPI为2.2%；PCE为2.22%，核心PCE为1.96%。

国内经济数据

• 制造业PMI：9月制造业PMI为50.80%，较上月下降0.50%；生产指数为53.00%，新订单指数降至52.00%，新出口订单降至48.00%，在手订单降至45.20%。

国内市场数据

• 国债收益率：1年期和10年期国债收益率分别为2.8904%和3.5831%，较上周分别下降7.53BP和2.72BP。
• SHIBOR利率：1年期和7天SHIBOR分别为2.44%和2.62%，较上周分别下降21.40BP和15.10BP。
• 质押式回购利率：1天和7天存款类机构质押式回购加权利率分别为2.4241%和2.5933%，较上周分别下降29.54BP和上升20.42BP。

风险提示

• 海外不确定因素：如地缘政治、贸易摩擦等。
• 宏观经济风险：经济回落、社融增速放缓等。
• 公司业绩风险：部分公司业绩不达预期，影响市场信心。

结论

A股市场在短期可能迎来超跌反弹，科技板块有望成为反弹主力；中长期来看，市场估值已接近历史底部，长期资金可布局低估值+高股息的资产。尽管市场基本面存在挑战，但政策改善和估值修复提供了结构性机会。投资者应关注优质资产配置，同时警惕海外不确定因素和宏观经济风险。