深度报告-20210210-东方财富证券-爱美客-300896.SZ-深度研究_医美HA引领品牌_爱美成就健康美好_35页_1mb

医美HA行业分析与爱美客总结

核心内容概述

本报告分析了中国医美行业的快速发展趋势，特别聚焦于玻尿酸（HA）市场，指出其在医美领域中的重要地位及增长潜力。同时，对爱美客公司进行了深入剖析，包括其产品布局、市场表现、财务状况以及未来发展方向，认为其在国产HA品牌中具有显著优势，并具备良好的市场前景。

主要观点

• 行业增长迅速：2018年，中国受监管的医美市场规模达1216.7亿元，预计2023年将达3601.3亿元，CAGR为24.2%。
• HA市场增速快：2014-2018年HA市场规模CAGR为32.3%，远高于进口品牌（18.7%）。预计2021年HA终端产品市场规模将超50亿元，国产品牌占比约30%。
• 爱美客表现突出：公司HA产品市场份额从2016年的5.7%提升至2019年的14.0%，成为国产品牌第一。其产品线覆盖面部、颈部等多个领域，具有差异化竞争优势。
• 产品创新能力强：公司十年间推出6款产品，包括5款HA产品，产品线布局完整。嗨体作为国内首款用于修复颈纹的HA产品，具有显著市场表现。
• 财务表现优秀：2016-2020年公司扣非净利润CAGR达69.79%，高于营收CAGR（49.76%）。公司毛利率高，且持续提升，盈利能力突出。
• 研发与创新投入大：公司为国家级高新技术企业，研发投入力度大，产品线不断拓展，包括童颜针、肉毒素等。
• 行业监管加强：医美行业制度日益完善，推动行业规范化发展，有利于长期健康发展。
• 市场潜力大：针对颈部老化、颈纹等细分领域，公司产品具备明显市场优势，未来增长空间广阔。

关键信息

市场规模与增长

• 2018年医美市场规模为1216.7亿元，预计2023年达3601.3亿元，CAGR为24.2%。
• 2018年HA市场规模达37.0亿元，增速高于其他领域，预计2021年将突破50亿元。
• 国产HA品牌占比有望从2019年的30%持续提升。

爱美客产品表现

• 哈尔滨公司推出的“嗨体”是首款用于修复颈纹的HA产品，临床效果显著，有效率高达86%。
• 嗨体销售额从2017年的0.34亿元增长至2020年的4.47亿元，收入占比达63.05%。
• 公司产品线包括逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体等，其中逸美一加一为国内首款复合注射材料，具有良好的市场反馈。

财务表现

• 2016-2020年扣非净利润CAGR为69.79%，远高于营收CAGR（49.76%）。
• 2020年营收7.09亿元（+27.18%），扣非归母净利润4.24亿元（+42.9%）。
• 公司毛利率维持在90%左右，且有上升趋势。

研发与未来规划

• 公司计划投入IPO募集资金超过19亿元，用于扩大产能、提升技术水平。
• 公司在研产品包括童颜针、肉毒素、利拉鲁肽等，未来有望进一步拓展产品线。
• 公司拥有“结构治疗·动静相宜”的技术理念，推动产品差异化发展。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新品开发与注册风险
• 产品结构相对单一
• 下游客户与行业监管风险
• 税收优惠变化风险

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级
• 预计公司2021-2023年营业收入分别为10.06/14.04/19.22亿元，归母净利润分别为6.53/9.07/12.37亿元
• EPS分别为5.43/7.54/10.29元，对应PE分别为167/120/88倍

总结

爱美客作为国内医美HA领域的领先企业，凭借其在产品创新、市场推广和财务表现上的优势，已在国内市场占据重要地位。随着医美行业规范化的推进及HA产品的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现可持续发展。未来，公司将继续加强研发投入，拓展产品线，提升市场竞争力。