20180308-渤海证券-上市券商2月经营数据点评_业绩符合预期_营收市场集中度上升_12页_856kb

业绩符合预期，营收市场集中度上升

核心内容概览

本报告分析了2018年2月上市券商的经营数据，并对行业发展趋势、估值水平及投资建议进行了点评。整体来看，受春节假期影响，2月市场经营数据环比下降，但债市表现较好，行业集中度有所上升，部分券商业绩增长显著，板块估值处于低位，安全边际较高。

主要观点

• 市场经营环境：受春节假期影响，2月A股市场日均股基成交额环比下降16.71%，同比下降4.26%。股权融资规模中IPO募资环比上升4.80%，同比上升6.83%；增发融资环比下降34.88%，同比上升70.37%；债券融资规模环比下降13.20%，同比下降19.40%。债市表现优于股市，中证全债和中债总财富指数均上涨。

• 行业集中度提升：2018年前两个月上市券商前四名的营收集中度由2017年的36.30%上升至39.00%，净利润集中度由40.43%上升至45.49%。头部券商在行业中的优势更加明显。

• 业绩表现分化：尽管整体营收和净利润同比略有下降，但部分中小券商表现突出。西南证券、华创证券、第一创业营收同比增幅居前，分别为69.55%、44.86%、38.83%；华创证券、西南证券、东兴证券净利润同比增幅居前，分别为1439.85%、433.21%、115.32%。

• 估值处于低位：截至2018年2月末，证券板块PB为1.49倍，处于近五年低位。部分券商PB低于1.3倍，如海通证券（1.18X）、东北证券（1.20X）、光大证券（1.22X）等。

关键信息总结

2月市场经营数据

• 日均股基成交额：4584亿元，环比下降16.71%，同比下降4.26%。
• 股权融资：IPO募资143.72亿元，环比上涨4.80%，同比上涨6.83%；增发融资1249.95亿元，环比下降34.88%，同比上涨70.37%。
• 债券融资：合计2.25万亿元，环比下降13.20%，同比下降19.40%。
• 股市表现：上证综指累计下跌6.36%，深证成指累计下跌2.97%，沪深300累计下跌5.90%。
• 债市表现：中证全债累计上涨0.90%，中债总财富指数累计上涨0.99%，中债总价值指数累计上涨0.61%。

1-2月累计经营数据

• 行业整体表现：29家可比上市券商累计营收243.53亿元，同比下降0.15%；累计净利润81.59亿元，同比下降8.45%。
• 营收增长领先券商：
  • 西南证券：营收同比+69.55%
  • 华创证券：营收同比+44.86%
  • 第一创业：营收同比+38.83%
• 净利润增长领先券商：
  • 华创证券：净利润同比+1439.85%
  • 西南证券：净利润同比+433.21%
  • 东兴证券：净利润同比+115.32%

估值水平

• 板块PB：1.49倍，处于近五年低位。
• PB最低的券商：海通证券（1.18X）、东北证券（1.20X）、光大证券（1.22X）。
• 涨跌幅表现：
  • 累计涨幅前三：华西证券（+6.90%）、东兴证券（-5.29%）、西南证券（-5.28%）。
  • 累计跌幅前三：西部证券（-20.22%）、山西证券（-16.93%）、浙商证券（-16.49%）。

投资建议

• 经纪业务：难有突破，行业格局基本稳定。
• 投行业务：受IPO趋严影响，收入增速下降。
• 营收增长动力：主要依赖自营及资管业务，利好投资能力强、主动管理能力强的券商。
• 推荐券商：
  • 增持：中信证券、招商证券、兴业证券、东方证券。
  • 重点关注：东方证券（600958.SH）因其在自营及资管业务上的优势。
• 行业整体：看好券商行业未来表现。

风险提示

• 市场波动可能导致券商业绩不及预期。
• 市场低迷可能对券商盈利能力造成压力。