2018-从海外巨头看中国床垫行业集中度提升路径_23页-1mb

报告摘要

美国床垫行业历经百年发展，已进入成熟阶段，市场规模稳定，2017年约为87.71亿美元，近三年年均增速约为6.5%。行业集中度较高，CR5（前五大品牌）市场占有率接近80%，形成席梦思+舒达和丝涟+泰普尔两大阵营。行业集中度提升主要依赖并购，技术、品牌与渠道是行业发展的核心竞争力。

中国床垫行业未来三年内销规模有望达到800亿元，行业增速为8.82%，但市场集中度较低，CR5约为15%，远低于美国。随着经济结构转型升级、人均GDP接近美国70年代水平、睡眠观念更新及人口老龄化等因素，中国床垫行业有望逐步提升集中度，参考美国发展路径。

美国床垫行业发展阶段：
- 萌芽时期（19世纪后半叶至20世纪上半叶）
- 调整阶段（20世纪中叶）
- 加速发展时期（20世纪六七十年代）
- 成熟期（20世纪八十年代至今）
美国床垫主要材质：
- 弹簧床垫：结构成熟，工艺纯熟，但易导致颈肩僵硬
- 棕榈床垫：通爽透气，硬度高，但易变形
- 乳胶床垫：天然环保，支撑性好，但价格较高
- 记忆棉床垫：体感舒适，支撑性能优良，但易变形且不散热
美国床垫品牌格局：
- 传统品牌：席梦思、舒达、丝涟、泰普尔
- 新兴品牌：Casper、Leesa、Tuft & Needle、Purple
行业集中度提升机制：
- 并购是主要手段，提升行业集中度
- 技术创新、品牌建设与渠道优化是推动行业升级的核心要素
中国床垫行业发展潜力：
- 未来三年内销规模预计达800亿元，增速放缓但市场成熟
- 市场集中度低，但有望逐步提升，参照美国发展轨迹
中国床垫行业主要品牌：
- 慕思、穗宝、雅兰、喜临门等，其中喜临门为行业领军企业之一
顾家家居收购喜临门股权：
- 拟收购不低于23%的股权，总价不低于13.80亿元
- 若完成，顾家将成为喜临门第一大控股股东，提升行业集中度
- 顾家当前床垫业务占营收13%，收购将补强其软体家居业务

美国床垫行业现状：
- 市场规模达88亿美元，CR5接近80%
- 行业集中度提升主要依赖并购，技术、品牌、渠道为关键因素
中国床垫行业现状：
- 市场规模预计2018-2020年分别达669.86亿元、729.02亿元、790.00亿元
- 行业集中度较低，CR5约15%
- 行业增速放缓，开始走向成熟
顾家收购喜临门的影响：
- 提升顾家在床垫领域的市场份额至约4%
- 两家公司门店总数预计达6500家，成为国内软体家居行业龙头之一
- 收购价格为15.20元/股，对应2018年16倍PE，估值合理
行业风险提示：
- 宏观经济低于预期
- 政策风险
- 行业竞争加剧，毛利水平可能下降