20251221-国信证券-转债市场周报_弱资质及临期个券出现扰动_11页_986kb

转债市场周报总结

核心内容

市场表现

• 股市：上周A股整体震荡企稳，市场量能有所减少。政策对扩大内需的重视及海南自贸港全面封关对大消费板块有所拉动，医药商业板块因流感频发和AI健康应用表现较好，而前期涨幅较大的TMT、电新板块表现落后。
• 债市：债市先抑后扬，周初情绪较差，但周四央行开展1000亿元14天期逆回购操作稳定资金预期，后半周情绪修复。周五10年期国债利率收于1.83%，较前周下行0.88bp。
• 转债市场：转债个券多数收涨，中证转债指数全周上涨0.48%，价格中位数上涨0.81%，算术平均平价上涨0.73%。全市场转股溢价率与上周相比下降0.36%。

个券表现

• 涨幅靠前：嘉美（控制权变更）、华体（智能交通系统）、再22（商业航天）、惠城（废催化剂处理）、华医（半导体洁净室）转债。
• 跌幅靠前：能辉（光伏储能&已公告强赎）、博瑞（创新药）、福蓉（消费电子&已公告强赎）、精达（可控核聚变概念）、微导（半导体设备）转债。

行业表现

• 涨幅居前：商贸零售（+5.34%）、轻工制造（+4.73%）、钢铁（+2.13%）、美容护理（+1.95%）。
• 表现靠后：非银金融（-4.26%）、通信（-0.50%）、煤炭（-0.39%）、家用电器（-0.31%）。

市场数据

• 成交额：上周转债市场总成交额3073.22亿元，日均成交额614.64亿元，较前周有所提升。
• 估值情况：偏股型转债平均转股溢价率处于历史高位，部分低价转债出现调整，三房转债一度跌破面值，但后半周有所修复。大盘高评级临期转债如华安、国投、能化等调整幅度较大，反映市场对弱资质个券的信用担忧及临期个券的转股能力担忧。
• 隐含波动率：转债平均隐含波动率为44.18%，位于历史高位，与正股实际波动率差额为3.03%，反映市场对转债波动性的预期较高。

主要观点

• 市场趋势：当前转债市场估值仍处于历史高位，整体性机会较少，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，如电力、存储、半导体设备材料国产替代、商业航天、人形机器人。
• 绝对收益策略：建议关注130元以下正股高波动品种，或估值已处于历史底部的行业龙头，如两轮车、化妆品、养殖。
• 促转股意愿：近期部分转债发行人促转股意愿增强，春季躁动预期下，转债平价有望进一步抬升，部分剩余期限较长的个券仍有较高转股机会，若出现较大调整可逢低布局。
• 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性，可能对市场情绪产生影响。

关键信息

• 一级市场跟踪：

  • 上周无转债公告发行和上市。
  • 未来一周暂无转债公告发行，普联转债将上市。
  • 普联转债：正股为普联软件，市值46.63亿元，2024年营收8.36亿元，净利润1.21亿元；拟投入项目包括国产ERP功能扩展、数智化金融风险管控、云湖平台研发升级。
  • 待发可转债共计93只，合计规模1469.0亿，其中已被同意注册的5只，规模合计59.0亿；已获上市委通过的10只，规模合计85.2亿。

• 相关研究报告：

  • 《公募REITs周报（第46期）-指数震荡下行，产权类表现更优》
  • 《转债市场周报-部分发行人展现较强转股意愿》
  • 《超长债周报——中央经济工作会议召开，超长债波动剧烈》
  • 《转债市场周报-等待春躁布局景气+红利》
  • 《超长债周报——30-10利差回升至41BP》

市场走势

• 图1：个券溢价率分布（截至2025/12/19）
• 图2：申万一级行业转债行情（2025/12/15-2025/12/19）
• 图3：转债涨幅前十个券（2025/12/15-2025/12/19）
• 图4：转债跌幅前十个券（2025/12/15-2025/12/19）
• 图5：偏股型转债平均转股溢价率
• 图6：偏债型转债平均YTM
• 图7：转债平均隐含波动率与正股实际波动率

分析师信息

• 证券分析师：
  • 王艺熹：021-60893204，wangyixi@guosen.com.cn，S0980522100006
  • 吴越：021-60375496，wuyue8@guosen.com.cn，S0980525080001
  • 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004

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