20251208-国信证券-转债市场周报_等待春躁布局景气+红利_11页_986kb

国信证券转债市场周报分析总结

市场回顾

上周转债市场总体震荡：

• A股总体震荡，成交额放量，资金偏好高位；
• 债市趋弱，转债ETF份额“降-增-降”，估值压缩；
• 行业分化，国防军工、非银金融、有色金属表现居前，传媒、地产领跌；
• 转债个券多数收涨，中证转债指数+0.08%，平均平价-0.17%，超长债跌幅显著。

核心观点

摘要： 等待春躁布局景气+红利，重点关注资金行为对估值波动的降温。

• 内部分化显著：涨幅靠前：亚科（汽车铝材）、微导（半导体设备）、永02（机器人）、福蓉（AI手机）、睿创（军工）
• 跌幅靠前：大中（锂矿）、国城（锂矿）、利民（医药兽药）、英搏（低空经济）、亿田（算力）

投资策略建议

策略归纳

• 相对收益投资者：小仓位均衡配置绩优、不赎回溢价率适中的偏股型高胜率方向；
• 绝对收益投资者：关注130元以下转债高赔率方向，建议包括：
  • 高胜率方向：锂电、半导体、农药、功率半导体、绩优汽车零部件；
  • 高赔率方向：生猪养殖、电力、供水、高股息消费龙头（转债价格低于130元）；或稳健“转债化债”策略。

后市展望

• 短期：权益进入宽幅震荡，等待春季躁动；转债估值脆弱，操作难度大；
• 中长期：关注四大主线：AI（等待硬件突破）、锂电（反内卷限产落地）、红利布局、低空经济。
• 一级市场： 无新发转债，待发规模达1492.3亿。

风险提示

• 海外市场动荡+地缘风险；降息路径不明；产业催化不及预期。必要时建议谨慎行事。

附录数据

• 估值：偏股转债平均溢价46.32%（合意分位值94%）；偏债型低115元转债仅20只，低估值可能性低；
• 规模统计：企业/公司/转债规模：77.2/22.4/5.6
• 宏观利率：10年国债利率1.85%，较前周上行0.68BP，资金偏紧环境持续。