深度报告-20230217-国海证券-水泥行业深度研究_基建提振水泥需求_长期关注行业格局改善和盈利修复_20页_1mb

水泥行业深度研究总结

核心内容

2023年2月17日，国海证券研究所发布水泥行业深度研究报告，首次对水泥行业进行推荐评级。报告指出，2022年水泥行业整体表现不佳，需求低迷，量价齐跌，导致行业盈利大幅下滑。2023年，随着基建投资加速落地和地产政策调整，水泥需求有望企稳，价格或将复苏，带动行业盈利改善。

主要观点

1. 2022年水泥行业回顾

• 需求低迷：2022年全国水泥产量21.2亿吨，同比下降10.8%，为2012年以来最低值。
• 价格走势：水泥价格呈现“前高后底”趋势，全年价格疲软，熟料价格与水泥价格倒挂现象曾出现。
• 成本压力：2022年动力煤价格高位运行，水泥煤炭价差与水泥价格变动趋势一致，成本对盈利影响显著。
• 盈利下滑：2022年水泥行业利润预计仅680亿元，同比下降约60%，主要集中在广西、广东、长三角、西南等地区。

2. 2023年基建板块支撑水泥需求

• 基建投资提速：2023年基建投资增速有望保持高位，叠加2022年专项债资金淤积将在2023年集中落地，推动水泥需求回暖。
• 基建需求结构：基建在水泥需求中占比上升，尤其在交通和市政领域，单位水泥用量较大。
• 专项债发力：2023年专项债发行节奏加快，额度高于2022年，预计带动水泥需求稳定增长。
• 区域重点：安徽、河南、湖北等传统基建大省及西北地区设定双位数固投增速目标，显示政策支持力度。

3. 2023年盈利有望改善

• 煤炭价格趋稳：动力煤价格保持平稳，水煤价差随水泥价格波动，水泥价格有望小幅上涨。
• 水泥需求复苏：随着基建项目复工和地产政策调整，水泥需求或止跌企稳，带动价格上涨，改善行业盈利。
• 行业格局优化：历史上的两轮行业兼并重组（2010-2012年、2016-2018年）显著提升了行业集中度，改善了盈利水平。

4. 重点推荐个股

• 行业龙头：海螺水泥和天山股份因其规模优势和成本控制能力被重点推荐。
• 成长性龙头：上峰水泥和华新水泥因其在地区性市场中的竞争力和第二主业拓展潜力被推荐。

关键信息

行业趋势

• 需求结构变化：基建需求占比提升，地产需求持续收缩。
• 成本控制：煤炭价格稳定，有助于水泥企业控制成本，改善盈利。
• 政策支持：专项债额度增加，发行节奏加快，推动基建投资形成实物工作量。

重点数据

• 2022年水泥产量：21.2亿吨，同比下降10.8%。
• 2023年专项债额度：预计高于3.65万亿元（不包括结存额度）。
• 水泥需求系数：
  • 铁路项目：1万吨/亿元
  • 高速公路：0.7万吨/公里
  • 一般公路：0.37万吨/公里
  • 农村道路：0.019万吨/公里

个股推荐

风险提示

• 煤炭价格上涨：可能压缩行业盈利空间。
• 地产恢复不及预期：影响水泥需求。
• 基建落地不及预期：影响水泥需求。
• 宏观经济恢复不及预期：影响整体需求。
• 公司业绩不及预期：部分重点公司可能因多重因素业绩不达预期。

结论

报告指出，2023年水泥行业有望受益于基建投资提速和地产政策调整，需求和价格或将改善，盈利水平有望修复。推荐关注具备规模优势的行业龙头海螺水泥、天山股份，以及具备成长性的地区性龙头上峰水泥、华新水泥。同时，需警惕煤炭价格、地产恢复、基建落地及宏观经济等风险因素。