20170728-长城证券-锂电设备行业深度报告：锂电产业政策利好频现，高端设备需求_21页_1mb

报告摘要

锂电设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国锂电设备行业的现状、发展趋势及重点推荐公司。随着新能源汽车及动力锂电产业政策加速落地，锂电设备市场需求快速增长。行业正经历从进口替代到自主发展、从分段竞争到并购整合、从半自动化到全自动化的重要转型期。报告重点推荐了先导智能、赢合科技、星云股份及科恒股份等公司，认为其具备核心技术优势、自动化水平高、绑定优质客户等特性，将在未来行业竞争中占据主导地位。

主要观点

政策驱动：新能源汽车及动力锂电池行业政策加速落地，推动行业快速发展。预计未来4年新能源汽车销量仍将保持40%左右的高增长，带动上游设备需求。
进口替代：国内锂电设备厂商在中后端已达到国际先进水平，前端核心设备逐步高端化，国产设备成本仅为进口设备的30%-50%，具备显著成本优势。
市场集中度提升：锂电设备行业并购整合加速，前中段市场集中度显著提升，CR3已达60%-70%，后段设备市场则因定制化程度高而竞争激烈。
自动化需求增长：随着新能源汽车销量增长和电池安全要求提高，后段自动化设备需求逐步放量，预计将成为行业新增长点。
重点推荐公司：报告推荐了先导智能、赢合科技、星云股份及科恒股份，认为这些公司具备核心技术优势，发展前景广阔。

关键信息

行业发展趋势

新能源汽车市场爆发：2016年全球新能源乘用车销量达77.4万辆，同比增长41%，中国销量占45%。
动力锂电池需求增长：2016年我国动力锂电池出货量达30.5GWh，预计未来5年年复合增速达30%-40%。
设备市场前景广阔：预计2017-2020年中国动力锂电池新增产能分别为50、65、65、70GWh，对应国产设备市场规模将达1084.3亿元。
消费锂电池市场：预计至2020年新增产能12GWh，市场规模约45亿元。

重点推荐公司及盈利预测

公司名称	2017E EPS	2018E EPS	2017E PE	2018E PE
先导智能	1.32	2.11	47.24	29.55
赢合科技	2.27	3.18	36.52	26.07
星云股份	1.18	1.62	40.42	29.44
科恒股份	1.53	2.12	26.21	18.92

行业现状与挑战

市场竞争格局：国内锂电设备市场尚未形成超级巨头，行业竞争激烈，但并购整合正加速市场集中度提升。
技术差距：国内设备自动化程度仍低于国外，需突破伺服系统等关键技术，建立统一标准。
风险提示：新能源汽车产销量不及预期、政策实施力度不及预期、替代性动力电池技术突现、锂电产能扩张不及预期、企业并购整合进度不及预期。

行业发展重点

1. 国内锂电设备市场处于高速增长期

新能源汽车带动锂电需求：全球新能源汽车市场持续增长，中国占全球销量45%。
政策推动行业集中度提升：国家政策鼓励动力电池厂商扩张，推动行业优胜劣汰。
国产设备替代进口：国产设备成本优势显著，国产化率逐年提升，预计2020年达50%-60%。

2. 设备厂商并购整合加速，后段自动化需求逐步放量

行业并购整合加速：大型设备厂商通过并购中小厂商提升市占率和议价能力。
后段自动化需求上升：随着电池安全要求提高，后段自动化设备需求逐步放量，将成为新增长点。
技术门槛低，但定制化程度高：后段设备市场分散，但因定制化程度高，中小厂商仍有发展空间。

3. 重点公司标的推荐

赢合科技（300457.SZ）：
- 全产业链布局：提供整线解决方案，客户粘性强。
- 业绩增长显著：2016年营收8.5亿元，同比增长132.90%。
- 并购拓展业务：完成对东莞雅康的收购，预计2017-2019年备考净利润为2.81、3.94、5.09亿元。
先导智能（300450.SZ）：
- 国际化龙头：技术领先，客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪等。
- 大订单保障业绩：与珠海银隆签署11亿大订单，预计年内完成交付。
- 并购泰坦新动力：拓展后段设备业务，提升整体竞争力。
星云股份（300648.SZ）：
- 检测设备领军企业：产品精度、可靠性等指标国内领先。
- 业绩高速增长：2016年营收2.27亿元，同比增长60.48%。
- 未来市场拓展：拓展锂电自动化组装线及风光储智能电站等新市场。
科恒股份（300340.SZ）：
- “设备+材料”双轮驱动：收购浩能科技，实现设备与材料业务协同发展。
- 业绩快速突破：2016年实现扭亏为盈，2017-2019年预计净利润分别为1.8、2.5和3.5亿元。

行业估值与投资建议

行业评级：强烈推荐。
公司评级：强烈推荐，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
可比公司估值：
- 先导智能：2017E PE为47.24倍，2018E PE为29.55倍。
- 赢合科技：2017E PE为36.52倍，2018E PE为26.07倍。
- 星云股份：2017E PE为40.42倍，2018E PE为29.44倍。
- 科恒股份：2017E PE为26.21倍，2018E PE为18.92倍。

结论

锂电设备行业正处于高速发展阶段，受益于新能源汽车及动力锂电池产业政策的支持，国产设备逐步替代进口，市场集中度不断提升。重点推荐公司如先导智能、赢合科技、星云股份及科恒股份，均具备核心技术优势、自动化水平高、绑定优质客户等特征，未来发展前景广阔。随着行业自动化需求的提升，后段设备市场将逐步成为增长点，行业整体趋势向好。

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