20180721-招商证券-钢铁行业点评报告_环保去产能系列（46）——唐山1000m³以下高炉全部淘汰的概率与影响__4页_426kb

钢铁行业点评报告总结

核心内容

本报告主要分析了唐山市钢铁行业去产能政策的背景、目标、实施方式及其对行业和市场的影响。

主要观点

1. 行业规模

   • 唐山市共有34家钢铁企业，总市值约6957亿元，流通市值约6340亿元，占行业总规模的1.0%、1.4%和1.6%。

2. 去产能目标

   • 唐山市提出到2020年淘汰所有1000立方米以下高炉，到2025年淘汰所有1500立方米以下高炉。
   • 目前唐山市仍有超过25%的高炉为1000立方米以下，超过50%的高炉为1500立方米以下。

3. 淘汰方式分析

   • 直接拆除：若全部直接拆除，预计可减少1000立方米以下高炉产能约3000-4000万吨，占唐山市总产能的约5%。
   • 减量置换：根据工信部规定，京津冀地区需执行不低于1.25:1的减量置换比例。若全部1500立方米以下高炉按此比例置换，预计可减少至少1000万吨产能。

4. 整合与减产并重

   • 政策目标不仅包括淘汰落后产能，还包括减少钢铁企业数量，目标是将企业整合至30家以内，2025年减少至25家左右。
   • 实施方式更倾向于减量置换，以实现区域整合，而非直接拆除。

5. 政策扩散可能性

   • 河北省尚未出台类似政策，但已有政策意向，不排除未来出台的可能性。

关键信息

• 高炉结构（2014年）

  • 小于400立方米：30座，780万吨/年，占比5.30%
  • 400-450立方米：63座，3150万吨/年，占比21.20%
  • 450-1080立方米：35座，2265万吨/年，占比15.30%
  • 1080立方米：35座，3500万吨/年，占比23.60%
  • 大于1080立方米：20座，5150万吨/年，占比34.70%
  • 合计：183座，14845万吨/年

• 历年淘汰产能

  • 2013年：共淘汰335万吨
  • 2015年：共淘汰1500万吨
  • 2016年：共淘汰496万吨
  • 2017年：共淘汰433万吨

• 影响测算

  • 若直接拆除1000立方米以下高炉，影响产能约1400-4200万吨，占唐山市总产能比例11.81%-35.44%，占全国比例1.56%-4.67%。

投资建议

• 推荐标的：华菱钢铁、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、三钢闽光、安阳钢铁等，因其中报业绩表现较好，且长期受益于国家对钢铁行业产能控制和环保限产政策。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 环保限产政策执行力度不足

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学硕士、管理科学与工程硕士，7年钢铁行业研究经验。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年研究经验。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担使用本报告的风险。