20220901-天风证券-洛阳玻璃股份-01108.HK-22q2盈利能力环比改善_新能源材料平台初具雏形_4页_639kb

洛阳玻璃股份（01108）总结

核心内容

洛阳玻璃股份在2022年上半年实现了收入和利润的双增长，但扣非归母净利出现大幅下滑。2022年第二季度（Q2）公司盈利能力环比改善，显示成本控制和管理优化效果显著。公司正积极构建新能源材料平台，涵盖光伏玻璃、薄膜电池和光热玻璃等业务，为未来发展奠定基础。

主要观点

• 盈利能力改善：2022年Q2公司收入同比增长41%，环比增长34%；归母净利同比增长72%，环比增长21%，表明公司盈利能力有所提升。
• 成本优化成效显著：2022年Q2毛利率为10.5%，同比下降12.3%，但环比基本持平，显示公司成本控制能力增强。
• 新能源玻璃业务增长强劲：2022年H1光伏玻璃收入21.6亿元，同比增长10%，其中新能源玻璃收入占比大幅提升，成为公司主要增长点。
• 产能扩张持续推进：公司已投产多条光伏玻璃生产线，并计划进一步扩大产能，预计未来几年新增产能储备充足。
• 技术突破与平台构建：公司薄膜电池业务进展顺利，光热玻璃技术取得突破，新能源材料平台初具雏形，成长前景被看好。

关键信息

财务表现

• 2022年H1总收入：23.6亿元，同比增长30%
• 2022年H1归母净利润：2.5亿元，同比增长8%
• 2022年H1扣非归母净利润：0.23亿元，同比下降88%
• 2022年Q2总收入：13.5亿元，同比增长41%，环比增长34%
• 2022年Q2归母净利润：1.4亿元，同比增长72%，环比增长21%
• 2022年Q2扣非归母净利润：0.19亿元，同比增长62%，环比增长363%

成本与盈利结构

• 2022年H1综合毛利率：10.8%，同比下降20.4个百分点
• 2022年Q2毛利率：10.5%，同比下降12.3个百分点
• 2022年H1扣非归母净利率：1.0%，同比下降8.0个百分点
• 2022年Q2扣非归母净利率：1.4%，同比下降3.8个百分点，环比增长1.0个百分点

业务发展

• 光伏玻璃业务：2022年H1收入21.6亿元，同比增长10%；毛利率9.7%，同比下降20.2个百分点
• 新线效益显著：自贡新能源净利润2,584万元，合肥新能源净利润1,198万元，显示新线效益提升
• 产能布局：2022年H1末在产光伏玻璃原片产能为3,200吨/天，新增桐城新能源1,200吨/天新线投产
• 未来产能规划：洛阳新能源、宜兴新能源、自贡新能源、北方玻璃等均有新增项目，预计新增产能约2万吨/天

新能源材料平台

• 薄膜电池业务：公司托管成都中建材、瑞昌中建材及凯盛光伏，后续可能收购，形成薄膜电池业务布局
• 光热玻璃技术突破：2mm光热玻璃取得突破性进展，达到行业标准，进入客户送样试用阶段

估值与投资评级

• 收入预测：2022-2024年收入预测分别为46亿、100亿、134亿元，同比增长分别为28%、118%、34%
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为3.8亿、6.2亿、9.2亿元，同比增长分别为44%、64%、47%
• EPS预测：2022-2024年分别为0.59元、0.97元、1.42元
• 目标价：22.43港元（对应2023年PE 20倍）
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 光伏玻璃新增产能投放节奏不及预期
• 光伏玻璃成本优化效果不及预期
• 资产整合节奏低于预期
• 薄膜电池产业发展低于预期
• 不同市场估值体系不同致估值不准确风险

可比公司估值情况

投资建议

• 成长性：公司新能源材料平台初具雏形，光伏玻璃业务持续优化，成长前景被看好
• 估值：当前股价10.96港元，目标价22.43港元，对应2023年PE 20倍，具有较高增长潜力
• 维持评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备投资价值