20240326-山西证券-联瑞新材-688300.SH-持续提升高端产品渗透率_逆周期下稳步增长_5页_423kb

联瑞新材（688300.SH）分析报告总结

股票评级

维持“买入-B”评级

关键财务数据

• 2023年业绩：营收712亿元（同比增长75.1%），归母净利润17.4亿元（同比下降75.7%），扣非净利润150亿元（同比增长2.1%）。
• 单季度表现（2024 Q4）：营收20.1亿（同比增长153.3%，环比增长20.8%），归母净利润0.49亿（同比降137.1%，环比降50.9%）。
• 估值框架：2024-2026年EPS分别为1.30元、1.68元、2.04元，对应PE分别为34.9倍、26.9倍、22.2倍。

事件点评

• 业绩符合预期：产品结构升级及高端产品占比提升带动营收增长，但净利润因研发支出增加、汇兑损失及折旧上升而下滑。第四季度单月利润受LNG价格上涨导致的成本上升影响。
• 球硅产品量利齐升：2023年球形硅微粉销量837%增长，毛利率提升31.6个百分点至46.22%；球形氧化铝销量6089%增长，价格同比下降98.1%。

投资建议

预计2024-2026年EPS及净利润逐年增长，建议维持“买入-B”评级。

风险提示

• 市场开拓缓慢
• 原材料价格波动
• 产能建设延迟
• 技术失密或人才流失风险

财务分析

• 2023年研发投入：47亿元，同比增幅231.3%，营收占比66.6%。
• 未来增长点：高频高速基板、AI芯片封装、新能源热界面材料领域技术突破，扩大IC用超细球形粉体产能，并深化功能粉体技术研发。

业绩驱动因素

• 高端产品渗透率持续提升
• 新技术研发与产能扩张
• 研发费用增加但整体符合预期