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联瑞新材 (688300.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

联瑞新材是一家专注于电子级二氧化硅微粉（硅微粉）等高性能材料的企业，近期成功入选第六批国家级制造业单项冠军示范企业，标志着其在核心技术领域获得权威认可。公司目前在低速、中速和高速市场均有布局，分别对应中低端CCL、高频高速CCL及半导体封装EMC填料、新能源车散热等需求，显示出其在不同市场阶段的战略定位和成长潜力。

主要观点

• 技术实力突出：公司凭借在硅微粉领域的技术专业性和研发专注度，获得工信部认可，成为制造业单项冠军。这表明其在高端产品领域具备领先优势。
• 产品结构优化：公司三大主力产品为角硅、球硅和球铝，分别对应不同市场增速和市占率。其中，角硅市占率已处于高位，公司采取优化利润策略；球硅市占率较低，但公司积极进行国产替代，计划扩产1.5万吨；球铝则为新兴市场，公司也规划了8000吨扩产项目，以抢占市场份额。
• 成长路径清晰：公司通过上市融资进行产能扩张，推动高端产品快速放量，实现收入和利润的双增长。未来三年，公司预计实现归母净利润年复合增长，盈利能力和运营效率持续提升。
• 财务表现稳健：公司盈利能力增强，归母净利润增长率显著，且每股收益、ROE等关键财务指标稳步上升。同时，公司现金流状况良好，经营性现金流净额持续增长，显示其运营健康。
• 投资建议明确：基于公司未来三年的盈利预期，分析师继续给予“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：105.60元
• 总股本：0.86亿股
• 已上市流通A股：0.53亿股
• 总市值：90.79亿元
• 年内股价最高最低：113.77/40.62元
• 沪深300指数：4883
• 上证指数：3597

营收与利润预测

• 营业收入：预计2021~2023年分别为633亿、855亿、1115亿，年复合增长率约33%。
• 归母净利润：预计2021~2023年分别为172亿、247亿、332亿，年复合增长率约34%。
• 估值：对应2021~2023年P/E分别为52.65X、36.73X、27.38X，估值合理。

产品布局与市场策略

• 角硅：低速市场，市占率高，作为现金牛业务，无大幅扩产计划。
• 球硅：中速市场，市占率低，公司积极进行国产替代，规划1.5万吨扩产。
• 球铝：高速市场，市占率低，公司规划8000吨扩产，以抢占新兴市场。

扩产与成长性

• 公司通过扩产项目提升产能，推动高端产品销售增长，尤其在球硅和球铝领域。
• 高速发展的球铝市场将成为公司未来增长的重要驱动力。

财务分析

• 毛利率：持续维持在42.7%以上，显示公司产品附加值高。
• 净利率：稳步上升，2023E预计达29.7%。
• ROE：逐年提升，2023E预计达20.9%。
• 每股经营性现金流净额：持续增长，2023E预计达3.50元。

风险提示

• 需求不及预期
• 扩产进度不及预期
• 限售股解禁

投资建议

• 继续给予“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录信息

历史评级与目标价

• 2020年多次发布“买入”建议，目标价在74.00元至93.00元之间。
• 2021年至今持续“买入”评级，显示市场对其长期增长的信心。

评级评分系统

• “买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 最终评分1.00对应“买入”建议，显示市场平均投资建议为“买入”。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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