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报告摘要

联瑞新材（688300）公司点评报告总结

核心内容

联瑞新材（688300）发布2022年第一季度财报，营业收入为1.77亿元，同比增长27.28%，环比增长4.76%；归母净利润为4268.80万元，同比增长16.35%，环比下降2.82%；扣非归母净利润为4095.98万元，同比增长20.72%，环比增长11.50%。整体业绩基本符合预期。

主要观点

业绩表现

一季度营业收入同比增长27.28%，环比增长4.76%，显示公司业务在持续增长。
归母净利润同比增长16.35%，但环比略有下滑，主要受到下游需求波动的影响。
扣非归母净利润同比增长20.72%，环比增长11.50%，表明公司主营业务盈利能力有所增强。

成本与利润

一季度毛利率为38.95%，同比减少2.73个百分点，但环比提升1.49个百分点。
净利率为24.06%，环比下降1.87个百分点，受天然气价格上涨导致的成本压力影响。
公司通过产品结构调整和产能利用率提升，对冲了成本上涨，毛利水平仍有所改善。

下游市场

覆铜板及环氧塑封料需求短期下滑，但公司受益于进口替代趋势，市场空间不断拓展。
电子电器用环氧树脂消费量同比下降10.85%，但环比增长4.83%，显示市场存在复苏迹象。

产能扩张与研发投入

公司正在建设1.5万吨高端球粉生产线，预计2022年底投产，将进一步增强其市场竞争力。
一季度研发投入为986.91万元，营收占比为5.56%，同比提升0.62个百分点，显示公司持续加码研发。

关键信息

未来展望

预计2022-2024年营业收入分别为7.36/8.34/11.38亿元，归母净利润分别为2.26/2.93/3.83亿元。
对应PE分别为20X/16X/12X，维持“买入”评级。
6个月目标市值为90.47亿元，目标价为105.2元。

风险提示

产能扩张不及预期
产品价格大幅下降

财务摘要

年份	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	4.04	6.25	7.36	8.34	11.38
归母净利润（亿元）	1.11	1.73	2.26	2.93	3.83

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E（倍）	55.14	20.37	15.73	12.04
P/B（倍）	8.72	3.49	2.86	2.31
P/S（倍）	7.38	6.26	5.53	4.05
净资产收益率（%）	15.8%	17.1%	18.2%	19.2%

关键财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	54.6%	17.8%	13.2%	36.5%
净利润增长率（%）	55.9%	30.8%	29.6%	30.6%
毛利率（%）	42.5%	45.7%	50.6%	48.6%
净利率（%）	27.7%	30.7%	35.2%	33.6%
资产负债率（%）	16.2%	15.7%	13.5%	13.7%
流动比率	6.27	6.00	7.36	7.10
速动比率	5.69	5.45	6.83	6.55

研究团队简介

陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有7年证券研究从业经历。
伍豪：东北证券基础化工组研究助理，上海财经大学应用统计硕士，中国科学技术大学高分子化学本科，2021年加入东北证券研究所。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

结论

联瑞新材在2022年一季度业绩基本符合预期，尽管面临能源成本上升的压力，但通过产品结构调整和产能利用率提升，实现了毛利水平的改善。公司正在推进1.5万吨高端球粉项目，预计将在2022年底投产，进一步增强其市场竞争力。此外，公司积极拓展新兴领域，如胶黏剂和新能源，扩大球铝市场空间。维持“买入”评级，目标市值为90.47亿元，目标价为105.2元。

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