20240326-华龙证券-联瑞新材-688300.SH-年报点评报告_功能填料需求高端化_公司成长价值突显_4页_577kb

联瑞新材（688300）年报分析与展望

财务表现

• 2023年营收：712亿元，同比增长751%，创上市以来最高。
• 净利润：-7.57亿元，同比下滑757%，主要因研发费用增加。
• 季度表现：Q4单季营收201亿元（+1533%），净利润-4.9亿元（-1371%）。

核心观点

1. 功能填料高端化：受益于5G、AI、新能源汽车等需求，公司低损耗硅微粉填料产品竞争力突显，支撑高频基板、IC封装等应用领域。
2. 产品结构升级：
   • 球形粉体业务毛利率达46.22%，同比提升3.17%，预计增速较快。
   • 2023年球形无机粉体营收369亿元，同比增长419%。
3. 研发驱动增长：年度研发投入47亿元，增长2313%，占营收6.66%。持续推进亚微米球形氧化铝、晶圆级芯片封装材料等项目，近半项目已产业化。

盈利预测与评级

• 投资评级：华龙证券首次“买入”建议，对标PE（2024E-2613倍）显示暂处估值高位。
• 业绩预测：
  • 2024-2026年归母净利润预期分别为204/266/305亿元，对应PE依次为3917/2999/2613倍。
  • 高端产品国产替代加速，毛利率有望保持韧性。

核心风险提示

1. 市场竞争加剧
2. 下游需求周期波动
3. 新业务拓展不及预期
4. 成本承压（天然气价格等）