联瑞新材-688300.SH-产业链触底复苏、高端产品推出改善业绩-20240403-西南证券-12页_1mb

公司2023年年报及2024-2026年盈利预测总结

核心内容

公司于2023年实现营业收入7.1亿元，同比增长7.5%，归属于母公司所有者的净利润为1.7亿元，同比下降7.6%。尽管净利润有所下滑，但公司通过推动产品结构转型升级，特别是高端球形硅微粉的占比提升，带动了整体营收增长。2024年公司计划扩产高端粉体，以满足5G通讯、AI、HPC等新兴技术对高附加值材料的需求。

主要观点

• 营收增长：2023年公司营收增长主要得益于消费电子终端需求的复苏及产品结构的优化，特别是球形硅微粉销量上升。
• 净利润承压：净利润下降主要由于研发费用增加、汇兑收益减少及折旧费用上升等。
• 产品结构改善：球形硅微粉的营收占比已达到51.8%，成为公司主要收入来源。
• 技术驱动：公司持续推出新产品，如低CUT点Lowa微米/亚微米球形硅微粉、高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉等，以满足高端市场需求。
• 未来增长预期：预计2024-2026年公司营业收入将分别增长23.43%、15.46%和12.84%，归母净利润分别增长32.84%、24.14%和19.33%，EPS分别为1.24元、1.54元和1.84元。
• 估值与评级：基于2024年42倍PE估值，对应目标价为52.08元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

2023年业绩表现

• 营业收入：7.1亿元，同比增长7.5%
• 归属于母公司净利润：1.7亿元，同比下降7.6%
• 扣除非经常性损益的净利润：1.5亿元，同比增长0.2%
• 基本每股收益：0.94元，同比下降6.9%

产品结构

• 角形硅微粉：销量7.1万吨，同比增长3%，营收2.3亿元，同比增长0.6%，毛利率32.8%，同比下降2.7pp
• 球形硅微粉：销量2.6万吨，同比增长8.4%，营收3.7亿元，同比增长4.2%，毛利率46.2%，同比提升3.2pp

2024年项目规划

• 先进集成电路用超细球形粉体生产线：投资额1.29亿元，产能3000吨/年，建设周期12个月，项目位于江苏省连云港市经济开发区
• 项目意义：该项目旨在满足5G通讯、AI、HPC等高端领域对超细球形粉体的需求，完善公司球形产品产能布局

盈利预测（2024-2026）

• 营业收入：8.78亿元、10.14亿元、11.44亿元
• 归母净利润：2.3亿元、2.9亿元、3.4亿元
• EPS：1.24元、1.54元、1.84元
• 动态PE：34倍、27倍、23倍

估值分析

• 可比公司：雅克科技、壹石通、联瑞新材
• 2024年PE：公司估值为42倍，高于行业平均37倍
• 目标价：52.08元，首次覆盖给予“买入”评级

风险提示

• 项目投产不及预期
• 下游需求不及预期
• 产品研发进展不及预期
• 汇率波动

财务分析

毛利率变化

• 2023年毛利率：39.3%
• 2024-2026年预测毛利率：41.08%、43.51%、45.34%

期间费用率

• 2023年期间费用率：8.06%
• 2024-2026年预测期间费用率：12.54%、12.78%、12.70%

净利率变化

• 2023年净利率：24.45%
• 2024-2026年预测净利率：26.30%、28.27%、29.91%

ROE变化

• 2023年ROE：12.91%
• 2024-2026年预测ROE：15.02%、16.17%、16.69%

附录：财务预测与估值

可比公司估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，内容基于合法合规的数据来源和分析师的职业理解，不构成投资建议，亦不保证信息的最新性或准确性。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。