20180402-申万宏源-建筑周报_23号文对PPP影响甚微_继续推荐生态园林和专业工程板块_18页_852kb

2018年建筑行业周报总结

核心内容

2018年3月26日至4月2日，申万宏源对建筑行业进行了详细分析，认为PPP清库影响已减弱，生态园林和专业工程板块表现突出。整体建筑行业涨幅为3.1%，跑赢沪深300指数，但受央企降杠杆政策影响，行业指数有所拖累。报告重点推荐了岭南股份、东方园林、中国化学和东华科技等公司。

主要观点

• PPP板块拐点确立：财金23号文对PPP项目融资进行规范，主要影响非上市企业，对上市公司影响较小。92号文清理项目规模小于预期，项目入库速度加快，显示政府继续推进PPP的决心。
• 生态园林板块受益政策利好：2018年湖长制、乡村振兴等政策为生态园林PPP项目带来大量增量需求，岭南股份、东方园林等公司已签订大量相关项目，业绩增长确定性强。
• 专业工程板块持续看好：石油炼化、化工、煤化工等投资加速，东华科技和中国化学作为重点推荐标的，受益于政策放松和油价上涨，预计业绩增长可期。
• 国际工程板块估值安全：板块调整充分，受益“一带一路”战略，推荐中材国际，关注中工国际和北方国际。
• 家装板块整合加速：标准化家装通过产品套餐化、材料集采化、管理信息化和营销互联网化，整合行业资源，建议关注金螳螂和东易日盛。

关键信息

1. 行业表现

• 建筑行业周涨幅为3.12%，跑赢上证综指和沪深300，但跑输深圳成指和创业板。
• 表现较好的子行业包括钢结构、家装和生态园林，其中富煌钢构、名雕股份、花王股份涨幅显著。
• 年涨幅最大的三个子行业为家装、专业工程和基建央企，龙元建设、东易日盛和中国化学涨幅领先。

2. 重要政策与事件

• 财金23号文：强调金融机构不得违规提供债务性资金作为PPP资本金，未与其他部委联合发文，主要影响非上市公司。
• 增值税税率调整：制造业等行业税率从17%降至16%，交通运输、建筑等行业从11%降至10%，预计全年减税0.24万亿元。
• PPP项目清理：92号文发文至2018年2月，PPP管理库退出项目涉投资额4307亿元，新入库项目涉投资额1.59万亿元，净增加1.16万亿元。
• 乡村振兴与生态修复：为生态园林PPP项目提供大量增量需求，岭南股份和东方园林作为重点推荐标的，已签约多个相关项目。

3. 公司表现

• 岭南股份：2018年业绩增长94%，PE14X，已签22亿乡村振兴项目和2.38亿雄安新区项目。
• 东方园林：2018年业绩增长49%，PE18X，PPP项目入库率达74.16%，约290亿项目成为财政部PPP示范项目。
• 中国化学：2018年业绩增长46%，PE13X，17年国内订单增长65%，海外项目开工率提升，新型煤化工投资意愿加强。
• 东华科技：2018年业绩迎来拐点，PE14X，受益国内煤制乙二醇建设加快，公司业绩进入释放期。

4. 大宗交易与股东变动

• 大宗交易：中化岩土、中设集团等公司近期有大宗交易记录，部分股东减持股份。
• 股东变动：围海股份监事会主席因退休辞职，美丽生态董事因个人原因辞职，东方园林独立财务顾问变更。

5. 宏观与行业数据

• PMI数据：3月制造业PMI为51.5%，非制造业商务活动指数为54.6%，建筑业PMI环比提升3.2个百分点至60.7%。
• 固定资产投资：2017年全国铁路公路水路固定资产投资31151.16亿元，增长11.6%；1-2月公路水路投资1928亿元，增长11.7%。

推荐标的

• 岭南股份：2018年业绩增长94%，PE14X，受益生态修复和乡村振兴。
• 东方园林：2018年业绩增长49%，PE18X，PPP融资能力最强，项目入库率高。
• 中国化学：2018年业绩增长46%，PE13X，国内订单增长65%，海外项目开工率提升。
• 东华科技：2018年业绩迎来拐点，PE14X，受益煤制乙二醇建设加快。

行业及公司近况

• 行业变化：PPP项目清理趋于缓和，政府债务资金绩效管理机制完善，引导合理使用债务资金。
• 公司变化：中国铁建、中国交建、中国中铁等公司业绩稳定增长，部分公司新签订单显著增加，如龙元建设、东方园林等。

大事提醒

• 解禁预告：中国电建、普邦股份、苏交科等公司未来三个月有解禁股份。
• 股东大会安排：多家公司计划召开股东大会，涉及业绩发布、年报披露等事项。
• 宏观数据发布：下周将发布多项宏观经济数据，包括制造业PMI、服务贸易差额、外汇市场交易额等。

总结

整体来看，建筑行业在PPP清库结束、政策利好及市场需求增长的推动下，生态园林和专业工程板块表现优异。申万宏源建议继续关注PPP项目质量高的公司，如岭南股份和东方园林，并看好受益于“一带一路”战略的国际工程板块。同时，部分公司如东华科技和中国化学因业绩增长和行业前景，被列为重点推荐标的。