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快手-W（1024.HK）2022Q3财报前瞻总结

核心内容概述

快手-W（1024.HK）在2022Q3财报前瞻中展现出稳健的流量增长和业务多元化发展的态势。尽管面临广告业务短期承压，但公司在直播、电商及其他业务板块持续发力，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。分析师陈梦竹及团队对快手未来三年的盈利预测和估值模型显示，公司基本面向好，投资价值显著，维持“买入”评级。

主要观点

1. 财务指标前瞻

• 营业收入：预计2022Q3为225.76亿元，同比增长10%，环比增长4%。
• 分业务表现：
  • 线上营销服务：预计营收115.17亿元，同比增长6%，环比增长5%。
  • 直播业务：预计营收85.31亿元，同比增长11%，环比持平。
  • 电商及其他业务：预计营收25.27亿元，同比增长36%，环比增长19%。
• 毛利率：预计提升至45.3%。
• 销售费用率：同比显著改善至42%。
• 经调整归母净亏损：19亿元，同比收窄61%，环比扩大44%。
• 盈利预测：
  • FY2022-2024营收分别为925.56/1064.86/1237.17亿元。
  • 经调整净利润分别为-81.45/16.16/46.93亿元。
  • 对应SPS分别为21.53/24.77/28.78元。
  • 对应PS分别为2/2/2X。
• SOTP估值：2023年Target Price为91元、101港元，维持“买入”评级。

2. 用户增长与粘性

• MAU：预计增长7%至6.1亿。
• DAU：预计增长13%至3.6亿。
• 用户时长：预计维持在131分钟左右，用户粘性较强。

关键信息

3.1 线上营销服务

• 广告业务短期承压，但内循环广告表现良好，占比提升。
• 《快手116营销作战图》发布，为品牌提供全流程营销策略。
• 《2022新市井商业营销通案》提出“人”为核心，推动达人营销。

3.2 直播业务

• 直播业务同比增长11%，持续激励内容创作。
• “快招工”等直播领域表现健康，用户规模超2.5亿。
• “星光大赏”盛典推动游戏生态发展，直播互动量显著提升。

3.3 电商及其他业务

• 电商GMV预计同比增长27%至2232亿元。
• 818换季大促多维扶持商家，116购物节核心玩法升级。
• “商城”频道正在内测，未来将提供新经营场景。
• 海外业务组织架构重整，优先在巴西和印尼进行商业化。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期风险。
• 行业市场竞争加剧风险。
• 政策内容监管风险。
• 用户流失风险。
• 互联网估值调整风险。
• 变现不及预期风险。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入。
• 分析师：
  • 陈梦竹：国海证券海外研究首席分析师，南开大学本科&硕士，6年证券从业经验。
  • 尹芮：国海证券海外互联网研究助理，康奈尔大学硕士，中国人民大学本科。
  • 张娟娟：国海证券海外互联网研究助理，上海财经大学硕士，曾任职阿里、美团。
  • 陈凯艺：国海证券海外研究助理分析师，武汉大学硕士，西南财经大学本科。
  • 罗婉琦：国海证券海外研究研究助理，伦敦政治经济学院硕士。

估值指标

总结

快手-W在2022Q3展现出流量增长稳健、广告业务承压但内循环表现良好、直播和电商业务持续发力的态势。尽管净亏损有所扩大，但公司通过精细化运营和组织架构调整，增强了盈利能力与市场竞争力。未来三年，公司营收与利润有望持续增长，盈利预测显示其具备良好的投资前景。分析师维持“买入”评级，但需关注宏观经济、行业竞争、政策监管等风险因素。