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快手（1024.HK）21Q3财报前瞻总结

核心内容概述

本报告为国海证券对快手（1024.HK）2021年第三季度财报的前瞻分析，首次发布“买入”评级。报告从财务预测、用户活跃度、管理层变动及分业务展望等方面对快手进行深入剖析，重点强调其线上营销业务的强劲增长、直播业务的生态扶持、电商及其他业务的转型策略，以及海外业务的推进情况。

主要观点与关键信息

财务预测

• 预计营收：2021Q3快手实现营业收入200.84亿元，同比增长33%，环比增长7%。
• 分业务预测：
  • 线上营销业务：预计营收107.51亿元，同比增长74%，环比增长8%。
  • 直播业务：预计营收74.87亿元，同比下降6%，环比增长4%。
  • 电商及其他业务：预计营收18.45亿元，同比增长52%，环比下降7%。
• 归母净亏损：预计为58.54亿元，同比下降335%，环比增长17%。
• 盈利预测与估值：
  • FY2021-2022营收分别为790.84/1044.51亿元。
  • FY2021-2022归母净利润分别为-760.54/-164.73亿元。
  • 对应SPS为18.86/24.91元，PS分别为4/3X。
  • SOTP估值模型下，2022年Target Price为113元、137港币，给予“买入”评级。

用户活跃度

• 用户规模：快手平台拥有126亿对互关用户，用户群体年轻化，90后占比达70%。
• 二次元用户：日活用户超1亿。
• MAU与DAU：预计2021Q3 MAU达到5.15亿，DAU有望超过3亿。
• 用户增长：根据Questmobile数据，2021年9月快手与快手极速版合计去重用户数相比6月增长2%。

管理层与组织架构变化

• CEO变动：宿华辞去CEO职务，程一笑接任，负责日常运营及业务发展。
• 组织架构调整：7月取消拆分增长部，9月向事业部制转型，提升中台能力与业务效率。

分业务前瞻

线上营销服务

• 增长显著：2021Q3线上营销服务营收107.51亿元，同比增长74%。
• 品牌入驻：品牌入驻数同比增长150%，广告主覆盖范围扩大。
• 产品升级：推出“磁力方舟”，提升品牌营销服务的个性化与效率。
• 广告形式：竖视频广告占比高达96.09%，文化娱乐与服饰鞋包行业投放力度加大。

直播业务

• 营收下滑：预计2021Q3直播业务营收74.87亿元，同比下降6%。
• 扶持政策：推出“快星计划”、“公会联运计划”等，助力直播公会发展。
• 流量优化：优化流量下发效率，设置返点奖励，提升主播与公会的活跃度与收益。

其他业务

• 电商发展：以“大搞信任电商”为核心，构建“以人带货”模式。
• 品牌与服务商：设立SKA品牌运营中心，服务46家品牌商，推动“造风者计划”。
• 海外布局：整合海外产品线，搭建统一中台，巴西上线广告平台，开启海外商业化进程。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响广告主投入。
• 行业竞争风险：短视频与直播行业竞争加剧。
• 政策监管风险：内容监管趋严可能影响平台运营。
• 用户流失风险：年轻用户流失可能影响活跃度。
• 互联网估值风险：整体市场估值调整可能影响股价表现。
• 变现能力风险：广告与电商变现能力不及预期。

投资建议

• 评级：买入。
• 估值依据：基于SOTP模型，2022年Target Price为113元、137港币。

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 尹芮：国海证券海外互联网研究助理，覆盖内容&社交互联网方向。
• 陈凯艺：国海证券海外研究助理，覆盖科技互联网方向。

估值指标

总结

快手在2021Q3展现出线上营销业务的强劲增长与电商及其他业务的持续扩张，尽管整体仍处于净亏损状态，但组织架构优化与产品创新为未来盈利奠定了基础。公司正积极布局海外业务，推动全球化发展。分析师基于SOTP模型给出“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。