20220116-广发期货-国债期货周报_市场博弈降息_关注MLF操作情况_28页_3mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场受到降息预期和宏观基本面变化的影响，整体呈现震荡偏强走势。市场博弈降息，关注MLF操作利率和经济数据的变化。同时，国内疫情和房地产市场表现也成为影响市场情绪的重要因素。

主要观点

利多因素

• CPI与PPI双回落：12月CPI同比升1.5%，PPI同比涨10.3%，剪刀差进一步收窄，表明上游对中下游利润的挤压有望减弱。
• 货币政策宽松预期：降准落地，资金面预期稳中偏松，货币政策或灵活调节，助力实体融资降成本。
• 金融数据疲弱：12月新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，社融增速企稳，但信贷结构仍偏弱。
• 内需修复不足：当前内需仍较疲软，货币稳中趋松逻辑延续，中期对期债持谨慎偏多观点。
• 疫情对消费的冲击：散点疫情扩散可能对消费产生影响，支撑债市情绪向暖。

利空因素

• 美债收益率上行：美联储会议纪要偏鹰派，美债收益率大幅上行，对国内债市造成情绪扰动。
• 宽信用预期降温：上周央行投放相对克制，资金面趋于收敛，叠加信贷数据不及预期，宽信用预期有所降温。
• 房地产市场疲软：商品房销售面积略有下滑，地产贷款边际放松，但整体仍偏弱，需关注后续政策变化。

本周策略

• 短期策略：建议短期多单适当逢高减仓止盈，保持仓位灵活性，以应对可能发生的波动。
• 中期策略：中期对期债仍持谨慎偏多观点，但需关注MLF操作利率和经济数据的变化。
• 套利机会：近期基差持续低位，可关注正向套利机会。

关键信息

国债期货行情

• 价格走势：
  • 10年期国债期货主力合约上涨0.28%，报100.68。
  • 5年期国债期货主力合约上涨0.19%，报101.66。
  • 2年期国债期货主力合约上涨0.07%，报101.05。
• 成交量：整体上升，10年期成交309,118手，5年期成交137,743手，2年期成交58,605手。
• 持仓变化：
  • 10年期国债期货减仓1631手。
  • 5年期国债期货增仓1234手。
  • 2年期国债期货减仓70手。
• 成交持仓比：总体上行，反映市场短期博弈现象突出。

中证现券收益率

• 10年期国债到期收益率：下行2.87个bp，报2.7888%。
• 10年期国开债到期收益率：下行1.29个bp，报3.0788%。

宏观基本面

• CPI与PPI双回落：12月CPI同比升1.5%，PPI同比涨10.3%，剪刀差收窄。
• 社融数据：12月社融规模增量为2.37万亿元，低于市场预期；新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元。
• M2与M1增速：M2同比增长9%，M1同比增长3.5%，显示货币供应增长稳定，但居民融资需求偏弱。
• 制造业PMI：12月制造业PMI为50.3%，较上月回升，但需求改善仍不足，小型企业继续承压。
• 房地产市场：商品房销售面积下滑，地产贷款边际放松，但整体需求仍偏弱。

资金面

• 资金利率：隔夜、7天期和14天期资金利率上行，R001加权平均利率为2.264%，较上周上行38.38个基点。
• SHIBOR与质押式回购利率：整体上行，显示市场流动性偏紧。
• MLF与LPR操作：
  • 1年MLF利率维持2.95%不变。
  • 12月1年期LPR下调5个bp，报3.80%；5年期LPR维持4.65%不变。

公开市场操作

• 本周央行逆回购400亿元，完全对冲到期量。
• 下周将有400亿元逆回购和5000亿元MLF到期，市场流动性可能面临压力。

未来关注点

• MLF操作利率：可能影响市场流动性及货币政策宽松程度。
• 经济数据：如CPI、PPI、社融、PMI等，将决定市场对宽信用的预期。
• 国内疫情：散点疫情扩散可能对消费产生影响，支撑债市情绪。
• 房地产政策：后续房市政策口风边际放松和刚需购房保障政策可能对地产交易有提振作用。
• 美联储动向：美债收益率走势可能对国内债市产生情绪扰动。

结论

整体来看，当前市场对降息和宽松政策仍有期待，但金融数据疲弱和美债收益率上行对期债形成一定压制。中期对期债仍持谨慎偏多观点，但短期需警惕多头减仓带来的调整风险。建议投资者保持仓位灵活性，关注MLF操作利率和经济数据变化，同时留意疫情和房地产政策对市场情绪的影响。