深度报告-20220220-安信证券-科士达-002518.SZ-数据中心+新能源双轮驱动_UPS老牌厂商再启征程_30页_2mb

科士达公司总结

核心内容

科士达（002518.SZ）是国内领先的UPS及安全用电环境一体化解决方案提供商，公司以“数据中心+新能源”双轮驱动的业务布局为核心，致力于电力电子技术的创新与应用。公司自1993年成立以来，积累了近30年的行业经验，并在2010年成功上市，实现了业务的快速拓展。公司经营稳健，财务状况良好，拥有充足的现金流和较低的资产负债率，具备较强的扩张能力。

主要观点

1. 数据中心业务稳步发展

   • 数据中心是新型信息基础设施的重要组成部分，随着数字化转型的加速，国内数据中心建设将保持较快节奏。
   • 公司UPS产品底盘稳固，市场份额长期保持前列，且近年来在数据中心产品体系上持续迭代升级，产品覆盖广泛。
   • 随着数据中心向节能化、模块化发展，公司有望受益于下游市场增长。

2. 新能源业务迎来新机遇

   • 全球能源转型加速，公司新能源业务涵盖储能、光伏逆变器、电动汽车充电桩等多个领域。
   • 公司在新能源领域具备深厚的技术积累，产品体系齐全，且与UPS业务在渠道上存在协同效应。
   • 随着新能源行业进入平价时代，新能源业务有望重回高速增长轨道。

3. 盈利预测与投资评级

   • 公司预计2021-2023年分别实现归母净利润3.51/4.36/5.50亿元，同比增长16%/24%/26%。
   • 当前股价对应PE分别为40/32/26倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为27.59元。

关键信息

业务布局

• 数据中心：提供UPS、通信电源、精密空调、服务器机柜等核心产品及一体化解决方案。
• 新能源：涵盖储能、光伏逆变器、电动汽车充电桩等，公司与宁德时代合作，成立合资公司并进一步增持股份。

市场表现

• UPS市场：2010-2020年归母净利润复合增速达14.4%，2021年前三季度营收和归母净利润同比增长17.4%和20.2%。
• 新能源市场：2018-2020年新能源业务收入及利润下滑，但2021年已显现复苏迹象。

财务状况

• 收入与利润：2019年营收2610.2亿元，2021年预计营收2681.2亿元，归母净利润预计增长至351.2亿元。
• 盈利能力：毛利率基本保持在30%以上，净利率自2018年后持续回升，2021年前三季度达15.2%。
• 资产负债率：长期保持较低水平，截至2021年第三季度，资产负债率低于35%。

技术优势

• 公司在电力电子技术方面有深厚积累，UPS与储能产品技术高度同源，具备较强的产品竞争力和创新能力。

渠道与销售

• 销售网络覆盖全球，拥有16家海外分支机构，可有效支持海外市场拓展。
• 与UPS业务相比，新能源业务在渠道上具备一定的协同效应，公司具备完善的销售和服务体系。

行业前景

• 数据中心：预计2021-2025年国内数据中心市场规模年均复合增速接近28%，数据中心建设将拉动UPS及相关配套设备需求。
• 新能源：储能市场预计年均复合增速达80%，光伏逆变器市场预计年均复合增速23%，电动汽车充电桩市场预计年均复合增速40%。

风险提示

• 产业政策变动
• 市场竞争加剧
• 新业务推广不及预期
• 模型假设与实际情况存在差异

盈利预测（单位：亿元）

结论

科士达凭借在UPS领域的长期积累及在新能源业务上的快速布局，正迎来新的发展机遇。随着新型信息基础设施建设和全球能源转型的加速，公司有望在数据中心和新能源两个领域实现业绩的持续增长，未来成长空间广阔。