20231025-国联证券-立高食品-300973.SZ-三季度收入提速_净利率受阶段市场推广扰动_3页_291kb

立高食品（300973）2023年三季度报告显示，公司财务表现强劲增长，收入和利润指标亮眼。前三季度实现营收2583亿元，同比增长25.90%，归母净利润158亿元，同比增长57.66%；除去股份支付费用，扣非归母净利润199亿元，同比增长30.21%。其中，三季度营收946亿元，同比增长30.07%，归母净利润0.50亿元，同比增长6694%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长5293%。

公司冷冻烘焙业务保持扩张势头，前三季度收入165亿元，同比增长约30%，占营收比例64%；三季度收入59亿元，同比增长约27%。烘焙原料前三季度收入93亿元，同比增长约18%，三季度增长35%，主要得益于新品上市和核心客户增长。

分渠道来看，流通渠道收入占比接近50%，同比增长中位数；商超渠道同比增长超60%，增速放缓但环比改善；餐饮、茶饮等创新渠道收入占比超15%，同比增长超60%。

盈利能力方面，三季度毛利率31.89%，环比下降0.21个百分点，受折扣促销影响；期间费用率25.07%，环比上升0.54个百分点，但管理、研发费用率同比下降；净利率5.24%，环比下降1.62个百分点。公司下调业绩预测至2023-2025年营收分别为3652亿元（增速25.48%）、4493亿元（增速23.02%）、5527亿元（增速23.03%），净利润217亿元、296亿元、428亿元，对应增速51.24%、35.99%、44.82%，三年复合增长率43.88%。基于冷冻烘焙前景看好，给予2024年40倍市盈率和70元目标价，维持买入评级。

风险提示包括烘焙行业竞争加剧、产品创新不及预期及成本波动等。长期看好公司高质量发展，基本面稳健。