20190901-中泰证券-A股_港股教育行业中报总结：职教（培训_高教）迎来政策红利期_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年上半年A股和港股教育行业的主要表现，指出职教培训、早教、K12课外培训及教育信息化等细分领域在政策支持和市场需求下展现出不同增长态势。整体来看，教育行业在政策红利下持续受益，其中A股教育板块中，职教培训表现最为突出，而港股高教板块则因并购提速和政策支持而增长显著。

教育业务收入与净利贡献提升：
- 2019年H1，A股教育业务收入达107亿元，占总收入比重从2018年的51.3%提升至63.8%。
- 净利润贡献达11亿元，占比从2018年的55.7%提升至88.5%。
- 中公教育是主要贡献者，贡献收入36.37亿元、净利4.93亿元，分别占教育板块收入和净利的34%和45%。
细分领域表现分化：
- 职教培训：收入53.56亿元，利润6.71亿元，占比最高，主要得益于中公教育的带动。
- K12课外培训：收入32.32亿元，但净利率仅5%，受行业整顿和监管趋严影响。
- 教育信息化：收入11.89亿元，利润1.65亿元，表现优于其他板块。
- 国际教育：亏损0.5亿元，主要因凯文教育旗下国际学校处于培育期。
早教板块：
- 美吉姆（美杰姆）表现优异，收入1.77亿元，同比增长18.5%，净利率达53%。
- 早教板块毛利率高达75%，净利率达36%，盈利能力最强。
行业趋势：
- 政策利好不断，尤其是职业教育，国家出台多项支持政策，推动行业发展。
- 职教培训主要依赖校园渠道，获客成本低，品牌效应强。
- A股教育板块中，中公教育、科斯伍德、美吉姆、凯文教育等公司表现较为突出。

高教板块表现稳健：
- 19H1业绩增速整体符合市场预期，收入端增长10%~30%，经调整净利增速普遍在30%~40%之间。
- 新高教集团增长最快，同比增加101%，主要受益于并表效应。
- 民生教育增长66%，主要由于滇池学院并表。
并购整合加速：
- 港股高教公司如中教控股、希望教育等积极进行并购，拓展学校资源。
- 并购推动增长，同时内生增长也较为强劲，主要依赖在校生人数增长和学费提价。
政策支持：
- 国家鼓励发展股份制、混合所有制职业院校，缓释政策担忧。
- “高职院校扩招100万人”政策落实良好，民办高教集团招生普遍增长20%以上。
投资建议：
- 港股高教板块建议重点关注中教控股、希望教育等具备并购整合实力的公司。
- A股教育板块建议关注中公教育、科斯伍德、美吉姆、凯文教育等符合预期、稳定增长的个股。

A股教育：
- 教育业务收入和净利贡献持续提升，中公教育表现突出。
- 职教培训、K12课外培训、教育信息化为三大主要板块，但K12受政策影响较大。
- 早教板块盈利能力最优，美吉姆表现优异。
港股教育：
- 高教板块增速稳健，受政策支持和并购整合影响。
- K12民办学校受《送审稿》影响较大，而高教板块相对稳定。
- 建议关注具备并购和整合能力的高教公司。