海外教育行业2021年中期策略：政策落地，高教职教成长确定-20210615-兴业证券-29页_2mb

报告摘要

教育行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年高教职教行业的投资前景，指出该行业在政策支持下具有确定性增长和良好发展机会。主要基于教育作为刚需行业，具有较强的抗周期能力，且在稳就业、扩招等政策推动下，民办高校作为优质教育资源的供应者，具备持续成长的潜力。

主要观点

政策支持明确：
- 《民办教育促进法实施条例》的出台，为高教职教行业扫清了政策障碍，支持非营利性高教及职教的收并购，允许关联交易及集团化办学。
- 教育行业长期稳定增长，政策红利释放，民办高校在提升高等教育毛入学率中发挥重要作用。
行业增长潜力大：
- 我国高等教育毛入学率从2016年的43.7%增长至2020年的54.4%，仍有提升空间。
- 高教企业通过职教、线上教育、特色教育及轻资产输出等方式拓展业务边界，增强增长动力。
确定性成长来源：
- 投后管理能力突出：头部企业如宇华教育、中教控股、希望教育等在并购后显著提升被收购学校的盈利能力与运营效率。
- 独立学院转设推进：中教控股、新高教集团、希望教育等企业旗下独立学院已成功转设，为行业带来新的增长机会。
- 并购整合能力强：行业集中度较低，具备并购整合能力的企业可持续拓展市场，提升市场份额。

关键信息

重点公司评级：
- 宇华教育：买入
- 中教控股：审慎增持
- 中国科培：买入
- 中国东方教育：买入
- 新高教集团：审慎增持
行业估值：
- 截至2021年6月11日，港股教育板块2021财年动态PE为12.7倍，PEG为0.6倍，显示估值仍具提升空间。
行业数据：
- 我国高等教育毛入学率仍低于发达国家，且地区差异明显。
- 2020年我国具有大学文化程度人口为21836万，占成年人口比例约23.8%，低于OECD国家的36.9%。
- 民办高校数量达757所，占全国高校总数28.2%，招生人数占全国高校招生比24%。
政策影响：
- 出生人口下降对高教招生影响有限，政策推动下毛入学率持续提升。
- 教育是政府保就业、促经济、提升劳动力素质的重要手段。

投资建议

持续推荐标的：宇华教育、中国东方教育、中教控股、中国科培、新高教集团。
建议关注标的：华夏视听教育、希望教育，因其具备特色办学及快速并购整合能力。
长期看好：教育行业具备“三不变”特征，即稳定增长、入学率仍低、公办教育资源趋紧。

风险提示

教育行业政策变动；
学校招生人数不及预期；
学生及家长对教育服务满意度降低；
并购整合效果不及预期。

行业发展现状

截至2021年6月11日，港股教育指数（HKEI）为387点，2021年以来跌幅12.44%。
美股教育指数（USEI）为1111点，2021年以来跌幅48.76%。
各高教公司通过并购实现业绩增长，如宇华教育旗下湖南涉外、山东英才并购后净利润显著提升，学生人数增长显著。
希望教育并购后多所学校学生人数及报到率明显改善，财务状况显著提升。
中国科培并购哈尔滨学院后，盈利能力增强，净利润提升，学生人数增加。
新高教集团通过并购布局，形成集团化运营体系，提升就业率及盈利能力。

总结

本报告强调高教职教行业的政策红利与成长潜力，认为其具备较强的确定性增长与政策支持，是当前值得持续关注的板块。通过并购整合与投后管理，头部企业展现出强劲的盈利能力与增长动力，未来有望进一步拓展市场份额。同时，报告指出行业仍面临一定风险，投资者应关注政策变化及并购整合效果，选择具备优质办学质量与良好发展前景的公司进行投资。

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