20241029-华源证券-恒瑞医药-600276.SH-经营稳健增长_坚持科技创新和国际化发展_3页_338kb

恒瑞医药(600276SH) 投资分析报告

根据公开信息与研究，以下是对恒瑞医药(600276SH)公司报告的总结：

投资建议

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为6320亿、7057亿、8121亿元，同比增长率分别为4690%、1166%、1508%，当前PE分别为4904、4392、3817倍。

公司经营概况

2024年前三季度，恒瑞医药实现营业收入20189亿元，同比增长1867%；归母净利润4620亿元，同比增长3298%。Q3单季度营业收入6589亿元（增长1272%），归母净利润增速有所放缓至191%。费用方面，前三季度研发费用同比大幅增长2210%，销售费用增长1296%，管理费用增长1183%。

创新优势突出

公司持续高强度投入研发，自身免疫疾病领域首个创新药夫那奇珠单抗获批上市，截至2024年内公司在国内获批上市1类创新药已达17款。2024年共7项创新药上市许可申请获得国家药监局受理，已有三款（SHR-1701、SHR-A1811、艾玛昔替尼）进入NDA阶段。目前公司有90余项自主创新产品临床开发中，300余项临床试验在全球开展。

国际化进程加速

公司积极拓展海外市场：

1. 布比卡因脂质体与紫杉醇（白蛋白结合型）获美国FDA批准上市，成为全球首仿药；
2. 重新申报卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线治疗肝癌的新药申请（BLA）；
3. 通过授权合作进一步拓展美国市场，未来可获11亿美元首付款。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营业收入分别为2782亿、7504亿、10650亿元，归母净利润分别为6320亿、7057亿、8121亿元。2024-2026年PE分别为4904、4392、3817倍。财务模型显示公司长期高速增长，研发投入与创新成果转化效率不断提升，ROE持续高于行业均值。

风险提示

1. 临床研发失败风险；
2. 市场竞争格局恶化可能性；
3. 销售收益不及预期风险。