20230820-国盛证券-恒瑞医药-600276.SH-业绩符合预期_创新国际化战略加速推进_14页_1mb

报告摘要

恒瑞医药2023年半年报总结

业绩情况：
- 2023年上半年实现营业收入11168亿元，同比增长919%；归母净利润2308亿元，同比增长891%；扣非净利润2243亿元，同比增长1168%。
- 单季度Q2表现更为强劲，营收增长1951%，归母净利润增长2117%。
- 业绩符合预期，增速显著。
收入结构：
- 新纳入单Q2营收环比小幅增长。
- 创新药销售占营收比重提升至44.43%，达4962亿元，显示盈利转型成效。
- 仿制药销售收入基本持平，主要受集采影响，但手术麻醉线、造影线等增长较快；集采负面影响与诊疗复苏形成对冲。
创新与研发：
- 规模： 上半年研发投入达3058亿元，同比增长512%，研发支出占营收比重达27.38%；在研创新药项目超80个，全球临床研究超270项。
- 成果：
  - 商业变现： 2023年新增两款Ⅰ类新药获批上市（阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀），叠加已有11款商业化；达尔西利等多款已上市品种新增适应症获批，新适应症拓展加速。
  - 里程碑事件： 2023年下半年预计有SHR8554、HR20033等多个新药获批上市；瑞玛昔替尼等临床研发进展亮眼；FDA优先审评等监管支持不断增强。
  - 产学研： 2023年上半年在顶级期刊累计发表15篇论文，影响因子超8分，在肿瘤治疗等领域的研究成果国际领先。
国际化：
- 临床进展： 卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线肝癌治疗BLA获FDA受理；Edralbrutinib获FDA孤儿药认定；氟唑帕利与阿比特龙研究海外入组结束。
- 授权合作： 2023年与TREELINE达成价值7亿美元的SHR2554授权，与OneBio达成SHR-1905销售授权，国际合作迈出坚实一步。
投资评级： 维持“买入”评级。上调盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.07元、1.075元、1.08元；2024、2025年PE下降至46、39倍，估值优化。
风险提示： 医药行业监管风险、国际化进度滞后、新药研发失败、处方量不及预期等。