20211229-浙商证券-2022年锂电年度投资策略_全球电动车序幕已开_量升大浪潮稳抓结构_40页_1mb

全球电动车与锂电池行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年全球新能源汽车市场持续增长，锂电池产业链迎来盈利拐点，中游材料供需格局分化，重点关注隔膜、铜箔、PVDF及负极环节，同时关注美欧市场配套产业链机会。

主要观点

• 新能源车销量持续高增：2022年全球新能源车销量预计达1016.6万辆，同比增长55%；中国新能源车销量预计达513.2万辆，同比增长49%；美国预计达132万辆，同比增长100%。
• 锂电池需求显著增长：2022年全球锂电池需求预计达908.4GWh，同比增长52%。随着电池价格修复及成本下降，盈利拐点已至。
• 中游材料供需格局分化：隔膜与铜箔因设备限制，2022年新增产能有限，供需紧张，有望迎来量利双升；PVDF受能环评影响，供需紧平衡，盈利高；正极材料铁锂回潮，高镍提速，低镍三元出清；电解液将面临量升利减。
• 投资主线明确：电池环节重点推荐宁德时代、亿纬锂能；隔膜、铜箔、PVDF、负极环节重点推荐恩捷股份、星源材质、中科电气、璞泰来、杉杉股份、诺德股份、联创股份；美欧市场推荐当升科技、中伟股份、华友钴业。

关键信息

中国新能源汽车市场

• 政策驱动：政府补贴逐步退坡，由“双积分”机制替代，市场将进入完全市场化竞争。
• 爆款车型：宏光Mini、M3/Y、比亚迪秦Dmi/汉EV等爆款车型拉动需求，CR10提升至41%。
• 销量预测：2021年1-11月销量达299万辆，预计全年销量达345万辆，渗透率12.7%；预计2022年混动车型市占率将进一步上行。

欧洲市场

• 补贴退坡：部分国家如法国、荷兰、意大利小幅退坡，但德国、英国维持补贴。
• 渗透率提升空间：除挪威、瑞典外，英法德等国渗透率均低于30%，仍有较大提升空间。
• 政策推动：EURO7排放标准及WLTP测试方法推动电动车渗透，环保与能源独立战略并行。

美国市场

• 政策支持：拜登政府推进新能源转型，刺激政策不断升温，EPA碳排放新标将加速渗透。
• 车型偏好：美国民众偏好皮卡，特斯拉Cybertruck、Rivian R1T、福特F-150、GMC HUMMER等电动皮卡陆续投产。
• 销量预测：2022年新能源车销量预计达132万辆，渗透率提升至8%。

电池环节盈利拐点

• 2021年问题：上游原材料涨价，电池价格涨幅有限，盈利能力承压。
• 2022年趋势：中游材料产能释放，原材料成本下降，电池企业盈利有望触底反弹。

锂电材料供需格局

隔膜

• 需求增长：2025年隔膜需求达396.9亿平，5年CAGR 48%。
• 竞争格局：CR3预计2022年达55%，头部企业具备优先扩产优势。
• 技术变革：半固态电池量产在即，对隔膜需求影响为量减利增，湿法隔膜性能优越，成为市场主流。

铜箔

• 市场需求：2022年需求64.3万吨，同比增长52%；2025年需求163.8万吨，5年CAGR 48%。
• 扩产受限：优质产能供不应求，2022年供需缺口达5.6万吨，加工费有望上行。
• PET铜箔：虽具优势，但工艺复杂，生产效率低，替代尚需时间。

PVDF

• 需求增长：2022年需求3.62万吨，同比增长56%；2025年需求238.1万吨，5年CAGR 48%。
• 盈利模式：原材料一体化布局企业（如联创股份）享受更高毛利，R142b外售企业也具备优势。

负极

• 市场空间：2025年需求238.1万吨，5年CAGR 48%。
• 竞争格局：CR3仅38%，未来将逐步出清落后产能。
• 石墨化瓶颈：负极产量受限于石墨化产能，2022年新增石墨化产能21万吨，将决定负极格局。

风险提示

• 新能源汽车销量预期不及预期。
• 上游资源品价格持续上涨。
• 产业链竞争格局恶化。
• 技术变革带来的不确定性。

结论

2022年全球新能源汽车市场将持续高增，锂电池产业链盈利拐点已至，重点关注电池环节盈利提升、中游材料供需紧张及美欧市场配套产业链机会。技术变革如半固态电池将对隔膜产生影响，而PVDF与负极材料在供需紧张下具备高盈利潜力。