2017-锂电设备：如何把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会_49页-3mb

报告摘要

锂电设备：把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会

核心内容

锂电设备行业正处于全球电动化浪潮的高增长周期中，预计2020年全球新能源汽车销量将达500万辆，对应锂电池需求约250GWh，行业集中度将持续提升，设备投资需求将显著增长。报告指出，锂电设备行业2016-2020年复合增速达30%，2020年设备需求将达430亿元，其中动力电池设备需求为300亿元，消费电子设备需求为130亿元。全球电动化趋势下，锂电设备企业将受益于行业集中度提升和进口替代，特别是绑定龙头电池企业的设备公司。

主要观点

全球电动化浪潮推动锂电池需求
- 预计2020年全球新能源汽车销量达500万辆，其中电动乘用车占比最大，锂电池需求达250GWh。
- 三元锂电池将成为主流，预计2020年占比达69%，带动高端设备需求增长。
行业集中度提升，龙头受益
- 行业存在结构性产能过剩，一线电池厂商产能利用率较高，而中小企业面临淘汰。
- 松下、CATL、BYD、LG等企业将成为全球动力电池寡头，具备8倍的产能扩张空间。
锂电设备投资高峰尚未到来
- 锂电池行业仍处于产能扩张阶段，设备需求将显著增长，未来三年复合增速预计达70%。
- 国内锂电设备行业2016-2020年复合增速达30%，2020年设备需求将达430亿元。
自动化率提升是行业趋势
- 自动化率提高将降低生产成本，提升电池一致性与良率。
- 国内自动化率较低，未来提升空间大，将推动设备投资需求增长。
关键设备厂商及投资建议
- 先导智能、赢合科技、东方精工、星云股份、科恒股份等设备厂商被重点推荐。
- 先导智能为行业龙头，具备全球竞争力，未来三年净利润复合增速预计达70%，PE分别为40X/28X/20X。
- 赢合科技为行业整线设备生产商，未来三年净利润复合增速预计达40%以上，PE分别为40X/30X/24X。
- 东方精工通过收购普莱德切入PACK设备领域，未来三年净利润复合增速预计达80%，PE分别为26X/20X/16X。
- 星云股份为领先的锂电池检测系统服务商，未来三年净利润复合增速预计达30%以上，PE分别为45X/30X/22X。
- 科恒股份通过收购浩能科技切入锂电设备领域，形成“设备+材料”双业务布局。

关键信息

行业需求预测
- 2016-2020年新能源汽车销量复合增速达50%，其中电动乘用车占比最大。
- 2016-2020年动力电池产能需求从29GWh增至123GWh，2020年设备需求达432亿元，CAGR为30%。
- 2017-2020年消费锂电设备需求接近50亿元，CAGR为30%。
设备投资结构
- 动力电池设备需求中，涂布机占比最高，达30%；卷绕机、检测设备、制片模切、辊压分切、PACK设备等占比均在10%以上。
- 每1GWh动力电池设备投资约5亿元，其中设备折旧占单位成本的6%。
设备厂商竞争格局
- 国内锂电设备企业具备一定的进口替代能力，但高端设备仍依赖进口，如涂布机测厚装置。
- 行业集中度较低，但在技术难度大的环节，龙头企业优势明显。
关键设备厂商表现
- 先导智能：行业龙头，具备全球竞争力，2016年营收增长达237%，毛利率达43%，ROE达36%。
- 赢合科技：提供一站式锂电设备整线生产，2017年营收同比增长96.96%，预计未来三年净利润复合增速达40%以上。
- 东方精工：通过收购普莱德切入PACK设备领域，2017年与北汽新能源签订36.89亿元订单，未来三年净利润复合增速预计达80%。
- 星云股份：领先的锂电池检测系统服务商，掌握十余项核心技术，绑定CATL、华通、国轩高科、孚能、BYD等大客户。
- 科恒股份：通过收购浩能科技切入锂电设备领域，形成“设备+材料”双业务布局，预计未来三年净利润复合增速达30%以上。
风险因素
- 下游投资低于预期
- 新能源车销量低于预期

投资建议

首推先导智能：具备全球竞争力，未来三年净利润复合增速预计达70%，PE分别为40X/28X/20X，维持“买入”评级。
推荐赢合科技、东方精工：具备较强竞争力，未来三年净利润复合增速预计达40%以上和80%以上，维持“增持”评级。
建议关注星云股份、科恒股份：具备增长潜力，但尚未明确评级。

附录

分析师信息
- 陈显帆：东吴证券研究所副所长，机械军工首席分析师，2015年加入东吴，连续5年新财富分析师。
- 周尔双：东吴证券研究所分析师，联系邮箱zhouersh@dwzq.com.cn，联系电话13915521100。
- 毛新宇、王皓、倪正洋、何京鸿：研究助理，负责不同领域，如通用航空、油气设备、铁路设备、工业4.0、机器人等。
资料来源
- Marklines、Wind、Evtank、GGII、高工锂电、工信部、东吴证券研究所等。

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