宏观专题研究：全球服务业景气走弱但制造业微升-20230907-华泰证券-18页_1mb

全球服务业景气走弱但制造业微升总结

核心内容概述

2023年8月，全球PMI数据显示，制造业呈现小幅回升，但仍低于荣枯线，而服务业则普遍走弱，导致全球综合PMI回落至50.2。整体来看，全球经济景气度呈现分化趋势，发达经济体制造业景气度较弱，新兴市场相对较强，但服务业普遍下滑，对整体经济形成拖累。

主要观点

• 全球制造业小幅反弹：8月全球制造业PMI为49.0，较前值略有回升，但仍未突破荣枯线（50）。其中，欧元区制造业PMI回升0.9pp至43.5，新兴市场制造业PMI上涨1.2pp至51.4，而美国和英国等发达经济体制造业PMI则有所回落。

• 服务业普遍回落：全球服务业PMI下降1.6pp至51.1，主要国家如美国、欧元区和新兴市场均出现下滑，服务业整体景气度减弱。

• 订单需求边际改善但依然疲软：全球制造业新订单和新出口订单分别回升0.5pp和0.6pp至48.1和47.0，但仍低于荣枯线。发达国家中，美国订单分项明显回落，而中国、东盟、拉美等新兴市场订单分项持续回升。

• 库存去化速度放缓：全球制造业原材料库存分项下降0.8pp至48.2，产成品库存小幅回升0.2pp至49.2。美国、中国和拉美地区产成品库存有所改善，而欧元区和亚洲其他地区库存回落。

• 价格走势分化：制造业方面，全球原材料和出厂价格分项分别回升1.8pp和0.8pp，可能受油价等大宗商品价格上涨影响，显示商品通胀压力有所上升；服务业方面，出厂价格分项继续回落，但原材料价格分项有所回升，整体服务业价格仍呈下行趋势。

关键信息

• PMI的作用：PMI是全球最具市场影响力的调查指标之一，用于追踪GDP、工业生产、就业、通胀、库存等经济数据，且公布时间早于官方数据。

• 区域分化显著：

  • 发达国家：美国、加拿大、英国制造业PMI回落，服务业PMI也普遍走弱。
  • 新兴市场：中国、东盟、拉美、俄罗斯等国家和地区制造业PMI有所修复，但服务业PMI普遍回落。
  • 欧元区：制造业PMI低位小幅反弹，服务业PMI明显回落，显示该地区经济动能减弱。

• 中国PMI表现：

  • 官方制造业PMI回升0.4pp至49.7，新订单和进口数量边际改善。
  • 服务业PMI下降0.5pp至51.0，显示服务行业景气度下滑。

• 亚洲（除中国外）：

  • 制造业PMI保持平稳，订单项小幅回升。
  • 服务业PMI基本持平7月，新订单回升，价格分项上行。

• 拉美地区：

  • 制造业PMI连续回升，新订单和新出口订单有所改善。
  • 产成品库存回升，原材料和出厂价格均反弹，显示区域经济有所恢复。

风险提示

• 全球贸易需求超预期走弱
• 地缘政治冲突升级
• 服务业景气度持续下滑可能影响整体经济表现

结论

全球制造业在8月出现小幅反弹，但整体仍低于荣枯线，显示出一定的疲软迹象。服务业则普遍回落，成为拖累全球景气度的主要因素。区域间存在明显分化，新兴市场表现相对较好，而发达经济体尤其是美国和欧元区则面临较大的下行压力。尽管部分制造业价格分项有所回升，但整体通胀压力仍偏弱，预计全球CPI同比增速将持续下行。同时，全球库存去化速度放缓，显示经济活动可能进入阶段性调整期。