20260523-国金证券-家电行业研究_4月家电社零增速承压_受高基数效应影响_10页_1mb

家电行业4月表现及投资建议总结

核心内容

2026年4月，国内家电消费表现偏弱，受高基数效应和内需疲软双重影响，家电社零当月同比下降15%，累计增速转为负增长。同时，整体社会消费品零售总额同比近持平，显示家电行业在整体消费中占比相对较低。

主要观点

• 高基数效应：2025年4月家电社零同比增速高达39%，为全年第二高点，压制了2026年4月的增速表现。
• 消费透支与内需疲软：前期促消费政策带来的需求已阶段性释放，叠加国内消费信心偏弱，导致家电更新换代需求不足。
• 出口承压：美国进入降息周期，可能增强地产对家电的拉动效果；欧洲消费缓慢修复，新兴市场因人口红利和渗透率提升需求延续性强。
• OBM出海空间广阔：我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，有利于拓展海外市场。

关键信息

4月家电社零数据

• 4月家电社零零售规模为776亿元，当月同比下降15%。
• 1-4月累计同比增长-4.0%，显示内需持续疲软。
• 4月社零总额为37247亿元，同比+0.2%，累计+1.9%。

市场与板块表现

• 申万家电指数当周下跌1.04%。
• 个股表现分化，涨幅前三为金海高科（+36.19%）、利仁科技（+30.91%）、长虹华意（+14.20%）；跌幅前三为立达信（-19.80%）、德业股份（-19.71%）、倍轻松（-12.20%）。

原材料价格跟踪

• 铜价指数：本周-6.37%，本月-8.69%，26年以来-4.73%。
• 铝价指数：本周-4.02%，本月-0.62%，26年以来+13.20%。
• 冷轧板卷指数：本周-0.30%，本月-0.20%，26年以来+2.34%。
• 中国塑料城价格指数：本周-2.05%，本月-6.60%，26年以来+22.02%。

汇率与海运价格

• 美元兑人民币汇率中间价为6.83，周涨幅-0.08%，年初至今-2.73%。
• 出口集装箱运价综合指数环比+2.88%，显示运价略有上涨。

房地产数据

• 2026年3月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比分别为-21.8%、-12.1%、-26.5%、+5.6%，房地产市场仍处调整期，对家电中长期需求形成压制。

细分行业景气指标

• 白色家电：持续承压
• 黑色家电：持续承压
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：持续承压

投资建议

• 内销：建议关注具备一体化优势、强大行业定价权及深厚蓄水池的龙头品牌。
• 外销：推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家等，因其在OBM出海、研产销系统本土化建设方面表现突出。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等价格波动可能增加成本压力。
2. 需求修复不及预期风险：若消费信心未显著恢复，或智能家电标准落地不及预期，可能影响销量。
3. 出口不确定性风险：海外需求恢复不及预期，汇率和运价波动可能影响出口。
4. 行业竞争与技术迭代风险：若企业未能有效推进产品升级与智能化，可能面临盈利压力。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，仅供参考。
• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，使用时需谨慎。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。