20260418-国金证券-家电行业周报_3月家电社零_出口增速承压_受基数及错期影响_10页_1mb

家电行业3月数据总结及投资建议

核心内容

2026年3月，中国家电行业社零与出口增速均承压，主要受到去年同期高基数及春节错期的影响。尽管短期数据表现不佳，但随着高基数压力减弱，预计Q2家电零售将触底回升。

出口方面，3月出口额为527亿元，同比下滑17.9%，但年初至今累计出口金额同比仅下降0.9%，显示出口整体保持稳定。内销方面，3月社零总额为938亿元，同比下滑6.3%，但累计数据表现相对平稳。

主要观点

1. 行业表现

• 社零数据：3月家电社零总额同比-6.3%，主要受高基数及国补退坡影响。
• 出口数据：3月出口额同比-17.9%，但年初累计同比-0.9%，整体出口保持稳定。
• 市场表现：本周申万家电指数上涨1.89%，涨幅前三为立达信（+22.21%）、新宝股份（+15.41%）、彩虹集团（+15.01%），跌幅前三为奥普家居（-5.56%）、惠而浦（-5.19%）、石头科技（-4.04%）。

2. 原材料价格

• 铜价：本周上涨0.41%，本月上涨7.16%，26年以来上涨4.60%。
• 铝价：本周上涨0.97%，本月上涨2.13%，26年以来上涨22.57%。
• 冷轧板卷：本周上涨0.77%，本月上涨2.08%，26年以来上涨-0.51%。
• 塑料：本周下跌2.97%，26年以来上涨36.26%。

3. 汇率与海运

• 汇率：美元兑人民币中间价报6.86，周涨幅-0.38%，年初至今下跌2.33%。
• 海运：出口集装箱运价综合指数环比上涨0.10%，市场运价略有回暖。

4. 房地产数据

• 住宅新开工、施工、竣工面积同比分别下降21.8%、12.1%、26.5%，销售面积同比上升5.6%。
• 房地产仍处调整区间，对家电中长期需求形成压制，但边际下行斜率收缓。

细分行业景气指标

• 白色家电：持续承压
• 黑色家电：持续承压
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：持续承压

投资建议

内销方面

• 龙头品牌凭借一体化优势、行业定价权和蓄水池效应，有望实现稳健增长。

外销方面

• 美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果增强。
• 欧洲消费保持缓慢修复，新兴市场因渗透率提升和人口红利需求延续性强。
• 建议关注具备研产销系统本土化能力的企业，推荐 TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

1. 原材料波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等价格波动可能增加成本压力。
2. 需求修复不及预期：消费信心恢复不及预期，或智能家电标准落地缓慢，可能影响销量。
3. 出口不确定性：海外库存偏高、经济复苏缓慢，叠加汇率、运价波动及贸易摩擦，可能影响出口。
4. 行业竞争与技术迭代：若企业在智能化、本土化研发投入不足，可能面临盈利空间压缩。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

重点公司公告及行业动态

重点公司公告

• 恒太照明：2025年营收5.54亿元，同比-22.84%，归母净利润3994.1万元，同比-39.84%。
• 小熊电器：副总经理兼董事会秘书宋钦辞职，由董事长李一峰代行职责。
• 顺威股份：2025年营收7.82亿元，同比-7.63%，归母净利润646.68万元，同比+45.69%。

行业动态

• 转子压缩机：2月产销承压，出口欧洲逆势回暖。
• 新零售市场：3月零售量规模同比+19.3%，零售额规模同比+21.5%。部分品类如电磁炉、电饭煲、彩电等表现较好，而电储水热水器、燃气灶等品类表现不佳。
• 空调市场：一季度零售额同比-13.8%，零售量同比-13.0%，3月同比-17.3%、-18.4%，处于调整期。

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