20220821-国金证券-家电行业研究W33周观点_7月家电社零显著回暖；多地发放消费券刺激消费_16页_2mb

家电行业研究总结

核心内容

• 市场回暖：7月家电社零总额为808亿元，当月同比+7.1%，累计同比+1.4%，显著回暖。
• 消费券刺激：多地发放消费券，如上海、天津、宁波、江西等，促进绿色家电消费和线下渠道复苏。
• 投资建议：当前家电板块处于估值底部，建议关注成长性与确定性兼具的新兴家电赛道（如扫地机、投影仪）以及需求与盈利修复的白电、厨房小家电。

主要观点

• 消费趋势：中国进入第三消费社会早期，消费单位从家庭转向个人，注重个性化、小型化、多样化，消费内容转向快消品与情绪价值型产品。
• 政策支持：国务院常务会议提出开展家电以旧换新和家电下乡，商务部等13部门联合印发促进绿色智能家电消费的政策，释放消费潜力。
• 公司表现：极米科技、科沃斯、石头科技等公司在新兴家电赛道表现亮眼，业绩增长显著；海尔智家、新宝股份、小熊电器等在传统家电板块亦有不俗表现。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金家电指数：1572
• 沪深300指数：4151
• 上证指数：3258
• 深证成指：12359
• 中小板综指：12948

消费券亮点

• 上海：投入10亿元，分三次发放，优惠力度大，覆盖多种消费品类。
• 天津：投入1.5亿元，联合多家零售平台，提供高达2000元的优惠补贴。
• 宁波：投入3亿元，分5轮发放，绿色家电专项消费券适用于苏宁易购指定门店。
• 江西：预计全省发放3.6亿元消费券，引导3.5万家企业参与，优惠让利近10亿元。

公司动态

• 极米科技：2022H1营收20.36亿元，同比增长20.72%；归母净利润2.69亿元，同比增长39.78%。尽管二季度受疫情影响，但预计下半年在新品推动、海外恢复、疫情缓解等多重因素下业绩将改善。

投资建议

1. 新兴家电赛道：

   • 极米科技：技术领先，具有消费品全方位壁垒，关注新品发布、奈飞认证落地、日本阿拉丁恢复出货、芯片缓解等催化因素。
   • 科沃斯：精准把握消费者需求，产品力与品牌力出色，推荐关注。
   • 石头科技：产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率提升，外销增速有望逐季改善。

2. 传统家电板块：

   • 新宝股份：受益提价落地、原材料价格回落、人民币贬值，Q2业绩大超预期。
   • 小熊电器：受益原材料价格回落，业绩恢复确定性强。
   • 海尔智家：顺应消费升级，卡萨帝维持高增长，盈利能力提升。

板块表现

• 白电板块：整体周涨幅-0.4%，但部分龙头如海尔智家表现优于其他公司，线上销售回暖。
• 小家电板块：周涨幅-1.7%，多数品类线上销额降幅收窄至10%以内，空气炸锅、电蒸锅等高增长。
• 厨电板块：集成灶龙头延续高增，火星人、亿田等表现突出。
• 黑电板块：周涨幅+1.4%，利润率有望改善，大尺寸占比上升，海信表现稳健。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 需求不及预期
• 疫情反复
• 汇率波动影响
• 芯片缺货涨价

结论

当前家电行业在政策支持与市场回暖的双重推动下，呈现出积极的发展态势。建议投资者关注成长性与确定性兼具的新兴家电赛道及需求与盈利修复的传统家电板块，同时注意相关风险。