20191115-国金证券-白色家电行业研究10月社零数据点评：家电增速表现相对疲软，结构性改善值得关注_8页_709kb

白色家电行业研究总结

核心内容

本报告对2019年10月中国白色家电行业进行了深入分析，指出整体消费疲软，但部分细分领域存在结构性改善机会。同时，报告对行业投资建议及风险提示进行了说明。

主要观点

1. 整体消费疲软，家电增速表现相对疲软

• 2019年10月，家用电器和音像器材类零售额同比增长仅0.7%，远低于社会消费品零售总额的7.2%增长。
• 家电各大品类线下终端销售同比均为负增长，终端需求低迷。
• 国庆假期旅游出行增加对家电消费产生短期冲击，导致零售额下降。
• “双11”预售活动提前，家电厂商采取以价换量策略，对销售额增速产生负面影响。

2. 农村市场表现优于城市，消费渠道下沉趋势明显

• 农村市场零售额增速高于城镇市场，乡村消费品零售额同比增长8.6%，城镇增长7.0%。
• 农村家庭人均可支配收入上升，推动三四线城市家电需求增长。
• 小家电和空调等品类在农村市场渗透率较低，存在较大增长潜力。

3. 厨电需求边际改善

• 受益于房地产竣工面积回暖，厨电全渠道销售量增速企稳，线下销售量增速环比显著改善。
• 厨电短期需求提升确定性较强，是当前行业中的亮点。

4. 空调行业库存良性，排产回暖

• 尽管终端需求低迷，但空调内销增速连续两个月同比转正，排产显著回暖。
• 行业库存周转保持良好，距离2015年高位仍有较大空间，未来终端销售有望改善。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金白色家电指数：12726
  • 沪深300指数：3869
  • 上证指数：2938
  • 深证成指：9534
  • 中小板综指：9031

• 投资建议：

  • 美的集团：关注效率改善与长期竞争力提升。
  • 格力电器：混改及未来股息率提升预期带来估值上升。
  • 海尔智家：受益于冰洗消费升级及行业集中度提升。
  • 新宝股份：关注出口代工地位提升及摩飞品牌表现。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动风险
  • 原材料价格波动风险
  • 汇率波动风险

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5% - 5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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