20170205-招商证券-建筑行业定期报告_首单PPP资产证券化落地_短期关注业绩高增长_24页_876kb

建筑行业定期报告总结（2017年2月5日）

核心内容

本报告围绕建筑行业的投资机会展开，重点推荐PPP、国企改革（国改）及“一带一路”三大主题，同时积极关注装饰板块及年报业绩高增长个股。报告指出，2017年建筑行业整体表现稳健，但部分细分领域存在波动，需关注政策落地及市场情绪变化。

主要观点

1. PPP资产证券化落地
   国内首单PPP资产证券化项目于2017年2月3日成功发行，发行规模为8.4亿元，显示PPP项目推进速度加快，为行业带来新的投资机会。未来应重点关注两类公司：

   • PPP团队专业、订单落地规范、政策风险低：如铁汉生态、东方园林；
   • 运营类项目多、资金退出能力强：如葛洲坝、中国建筑、中国中铁、中国铁建、隧道股份等。

2. 国改持续推进，地方国企更具弹性
   国企改革作为2017年重点主题，地方国企改革进度快于央企。建议关注上海本地国改标的，如隧道股份、华建集团、上海建工。此外，国改四条主线包括央企合并、集团资产注入、壳价值挖掘等，可进一步跟踪相关进展。

3. 一带一路持续发展
   2017年5月将召开“一带一路”国际合作高峰论坛，预期将带动相关主题升温。国内企业有望通过一带一路输出过剩产能，国际工程和海外订单增长值得期待，推荐苏交科、中国化学、中工国际、中钢国际等。

4. 装饰板块短期承压
   装饰板块受利率上行和地产调控影响，情绪面承压，但2016年订单增速普遍较好，2017年业绩有保障。建议关注精装修和家装的后续发展。

5. 短期关注年报业绩高增长个股
   多家公司发布2016年业绩预告，其中净利润增幅大于50%的公司包括方大集团、云投生态、杭萧钢构、东方铁塔等，部分公司如腾达建设、中毅达等实现扭亏，值得关注。

关键信息

一、行业规模与表现

• 股票家数：93只，占A股市场3.0%；
• 总市值：18438亿元，占3.6%；
• 流通市值：15015亿元，占3.8%；
• 行业指数表现：本周建筑行业下跌0.26%，整体表现居中；
• 子行业表现：
  • 涨幅较大：化学工程（0.8%）、园林（0.3%）、国际工程（0.2%）；
  • 跌幅较大：房屋建设（-0.9%）、水利工程（-0.5%）、路桥施工（-0.4%）。

二、公司动态

订单类

1. 中国铁建：全年新签合同12191.07亿元，同比增长31.19%；
2. 龙元建设：中标84.82亿元项目，占15年总营收52.92%；
3. 上海建工：预中标113.65亿元PPP项目，占15年总营收9.06%；
4. 围海股份：签订1.02亿元施工项目合同，占15年总营收5.35%；
5. 山东路桥：联合中标48.55亿元项目，占15年总营收5.35%；
6. 宝鹰股份：第四季度新签订单43.92亿元，累计在手订单117.62亿元；
7. 安徽水利：中标11.54亿元PPP项目，占15年总营收12.6%；
8. 花王股份：签署20亿元战略合作协议；
9. 东易日盛：第四季度新签订单7.13亿元，累计在手订单22.92亿元；
10. 建艺集团：第四季度新签订单7.35亿元，累计在手订单21.43亿元；
11. 中国中铁：全年新签订单1.24万亿元，同比增长29%；
12. 亚泰国际：第四季度新签订单5.07亿元，累计在手订单26.91亿元；
13. 奇信股份：第四季度新签订单9.3亿元，累计在手订单42.08亿元；
14. 中国建筑：中标762.8亿元项目，占15年总营收8.7%；
15. 亚厦股份：第四季度新签订单11.39亿元，累计在手订单125.38亿元；
16. 三维工程：签订2.76亿元EPC合同，占15年总营收44.05%；
17. 蒙草生态：签订100亿元合作框架协议，占15年总营收565.61%；
18. 文科园林：签署5.5亿元合作框架协议书，占15年总营收52.58%；
19. 东华科技：签订3.67亿元EPC合同，占15年总营收9.32%；
20. 广田集团：全年新签装修装饰业务订单126.64亿元，同比增长22.36%；
21. 金螳螂：第四季度新签订单56.04亿元，累计在手订单362.95亿元；
22. 弘高创意：第四季度新签订单15.11亿元，累计在手订单40.53亿元；
23. 浦东建设：联合中标39.28亿元PPP项目，占15年总营收124.15%。

业绩类

1. 杭萧钢构：净利润同比增长270%；
2. 安徽水利：全年中标项目138.22亿元，同比增长5.79%；
3. 农尚环境：净利润同比增长5.25%-11.57%；
4. 名家汇：营业收入同比增长63.91%，营业利润同比增长127.68%；
5. 东南网架：2016年业绩由-10%修正为增长30%-50%；
6. 东易日盛：转让易日升金融41.96%股权，金额1.01亿元；
7. 亚泰国际：净利润由0.98-1.32亿元修正为0.71-1.1亿元，下降35%-0%；
8. 中衡设计：净利润同比增长69.91%-89.12%；
9. 北方国际：净利润同比增长128.01%-132.58%；
10. 美丽生态：净利润同比增长10.63%-58.48%；
11. 苏交科：净利润同比增长10%-30%；
12. 科达股份：净利润同比增长235%-255%；
13. 中泰桥梁：净利润由亏损0.75-0.85亿元修正为亏损0.85-0.98亿元；
14. 岳阳林纸：净利润同比增长105.13%-110.26%；
15. 山东路桥：净利润同比增长13.83%；
16. 延华智能：净利润由0.51-1.02亿元修正为0.15-0.66亿元，同比下降85%-35%；
17. 西藏天路：净利润同比增长60.96%-74.66%；
18. 蒙草生态：净利润同比增长80%-110%；
19. 苏州设计：净利润同比增长32.6%；
20. 中钢国际：净利润同比增长10.64%-21.28%；
21. 三维工程：净利润由0.25-0.5亿元修正为0.06-0.19亿元，同比下降95%-85%；
22. 华建集团：净利润同比增长60%-80%，主要因财政补贴；
23. 新疆城建：净利润同比下降825.81%，首亏。

三、行业要闻简评

宏观政策

1. 央行将境内企业跨境融资杠杆率由1倍提至2倍，鼓励中长期融资；
2. 2016年全国财政收入同比增长4.5%，支出增长6.4%，财政赤字2.81万亿元；
3. 2016年建筑业总产值同比增长7.1%，利润总额同比增长8.5%；
4. 国务院提出支持民族地区企业上市融资及推进“一带一路”与西部大开发；
5. 国资委计划完成300户“僵尸企业”处置任务；
6. 央行上调常备借贷便利和逆回购利率，市场流动性趋紧；
7. 央行数字货币已试运行，研究所春节后将挂牌。

房地产相关

1. 北京楼市成交面积环比下降3.07%，市场整体清淡；
2. 济南出台限购细则，外地人购房需连续缴税或社保；
3. 国有土地使用权出让收入同比增长15.1%，显示土地市场活跃；
4. 国土部回应“跨省占补平衡”问题，强调制度未松绑；
5. 2017年中国楼市进入降温周期，重点城市成交量继续回落。

基建动态

1. 住建部退还建筑业企业保证金496.5亿元，减轻企业负担；
2. 广东推进机场、铁路、高速公路等重点项目建设；
3. 合肥计划推广装配式建筑，占比将达30%；
4. 山西推动水气热管网等设施建设，提升市政水平；
5. 深圳发布装配式建筑住宅项目奖励政策。

其他动态

1. 多家券商备战沪伦通，推动资本市场开放；
2. 外汇局支持境内投资者参与境外IPO；
3. 央行数字货币试运行，提升金融创新；
4. 多家公司召开股东大会，涉及融资、重组、增减持等事项。

四、个股涨跌一览

• 涨幅前五：中矿资源（7.32%）、东方园林（1.97%）、云投生态（1.88%）、华建集团（1.61%）、蒙草生态（1.55%）；
• 跌幅前五：弘高创意（-2.23%）、腾达建设（-2.19%）、柯利达（-2.09%）、方大集团（-1.97%）、岭南园林（-1.85%）。

五、市场情绪与风险提示

• 风险提示：转型不及预期、投资下滑、回款风险；
• 市场情绪：受利率上行及地产调控影响，装饰板块承压，但部分公司业绩表现亮眼；
• 投资建议：短期关注年报高增长个股，中长期关注PPP、国改及“一带一路”主题，重点关注中设集团、金螳螂、全筑股份等。

六、估值与PE情况

• 建筑行业整体PE（2016）：15.98倍；
• 子行业PE：
  • 钢结构：46.12倍；
  • 园林：44.02倍；
  • 装饰：27.69倍；
  • 化学工程：23.95倍；
  • 国际工程：19.43倍；
  • 路桥施工：16.8倍；
  • 水利工程：16.71倍；
  • 铁路建设：13.13倍；
  • 房屋建设：9.61倍。

总结

本报告强调建筑行业在2017年的投资机会，特别是PPP资产证券化、国企改革及“一带一路”等主题。尽管短期内受利率上行及地产调控影响，装饰板块承压，但部分公司业绩表现突出，值得重点关注。建议投资者关注业绩高增长、PPP团队专业、国改推进积极及海外业务拓展能力强的公司，如葛洲坝、铁汉生态、隧道股份、华建集团、中设集团、金螳螂等。同时，需警惕转型不及预期、投资下滑及回款风险等潜在风险。