深度报告-20240701-东吴证券-神州泰岳-300002.SZ-SLG出海龙头流水攀升_计算机业务AI拓增量_20页_1mb

公司深度研究报告总结：神州泰岳

神州泰岳成立于2001年，从事ICT运营管理，后通过并购天津壳木布局游戏业务，形成计算机和游戏两大核心业务集群。公司股权结构较为分散，管理层经验丰富，2020-2023年人均创收和人均创利复合年增长率分别达8%和24%，财务稳健增长。游戏业务聚焦全球SLG手游出海，核心产品如《War and Order》和《Age of Origins》驱动高增长，2023年游戏收入占比达75%。计算机业务以ICT运作为主，AI和物联网业务在拓展中，鼎富智能等子公司推动创新。

游戏业务表现强劲，2016-2023年天津壳木收入和净利润复合年增长率分别为48%和27%，得益于精细运营和新游储备，如2024年内新游预计上线。老游流水稳健，有助于毛利提升。风险包括老游长线运营不及预期和新游推广不确定。

计算机业务中，财务管理和智能催收平台“泰岳智呼”显着改进，2023年营收和净利润高增长，AI主题覆盖智能电销和催收应用。业务整装待发期。

2024-2026年盈利预测显示营收和净利润年均增长率超过120%，毛利率稳定。估值建议：游戏业务15倍PE估值，对应部分目标市值；计算机业务250倍PS估值，总目标市值241亿元，建议买入，目标价12.27元。风险包括老游运营商压力、新游不及预期和计算机业务扭亏不确定性。

总体，神州泰岳作为SLG出海龙头和计算机转型者，盈利增长可行，预期回报高。