神州泰岳-300002.SZ-SLG游戏出海龙头，双轮驱动夯实发展根基-20240403-西南证券-25页_2mb

神州泰岳公司研究报告总结

公司概况

神州泰岳成立于2001年，是一家以自主研发为主的高科技企业，2009年在深交所创业板上市。公司主要业务包括游戏和计算机两大板块。“游戏+计算机”的双主业结构使其成为行业龙头，其中游戏业务出海表现尤为亮眼，计算机业务则在数字化转型中占据优势。公司拥有丰富海外发行经验，产品覆盖全球150多个国家和地区。

财务表现

根据2023年业绩快报，公司实现归母净利润89亿元，同比增长648%。预计2023-2025年归母净利润分别为89亿元/102亿元/115亿元，对应PE为21倍/18倍/16倍。公司营业收入和利润呈现“台阶型”稳健增长，2023年增速达241%，毛利率稳定在高位。

游戏业务

全资子公司壳木游戏是中国游戏出海头部厂商，产品覆盖北美、日本、韩国等市场。核心游戏《Age of Origins》（《旭日之城》）上线五年，流水持续攀升，2023年实现收入147.3亿元；《War and Order》（《战火与秩序》）运营超七年，营收贡献稳定。新增两款SLG+模拟经营游戏预计2024年上线，助力业务增长。

计算机业务

公司计算机业务以ICT运营管理为核心，2022年收入同比增长200%。人工智能领域专利储备丰富，2022年新增专利325件，其中发明专利占比超90%。推出“泰岳小催”人工智能催收平台，显著提升业务效率。

盈利预测与估值

预计2023-2025年公司营收增速超30%，归母净利润增速稳健。基于SOTP估值法，目标市值2203亿元，对应目标价1123元，首次给予“买入”评级。

风险提示

需关注创新业务落地风险、行业政策变动及市场竞争格局变化等潜在风险。

总结

神州泰岳凭借游戏出海龙头地位与计算机业务的技术积淀，有望在AI与数字化浪潮中持续增长。建议投资者关注其全球化布局与新兴业务潜力。