20150615-中泰证券-畜禽养殖行业专题报告_猪价反转周期开启_畜禽链迎来再次超配良机_20页_913kb

畜禽养殖行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2015-2016年畜禽养殖产业链的发展趋势与投资机会，指出猪价反转周期已开启，畜禽链迎来再次超配良机。核心观点包括：

• 2015-2016年猪价有望突破20元/公斤，头均盈利预计达到750元/头。
• 禽链景气度在2015年下半年开始回升，预期差显著，有望持续至2017年上半年。
• 畜禽链整体盈利将大幅提升，猪价上涨对CPI的贡献预计分别为0.51和0.81个百分点。
• 投资策略建议当前加仓养殖股、饲料疫苗逐步配置。

主要观点

1. 产能去化与行业洗牌

• 本轮产能去化是由于消费下行引发的主动去化，而非被动供给冲击。
• 产能去化彻底，预计2016年6-7月达到最低点，之后逐步回升。
• 行业洗牌加速，龙头企业将加速扩张市场份额，实现规模与盈利的“戴维斯双升”。

2. 需求复苏与景气周期

• 2015年需求端出现筑底迹象，2016年有望复苏1-2%。
• 2015年猪价反转开启，景气周期有望持续至2016年底，比肩2011年。
• 2016年猪价高点预计突破20元/公斤，头均盈利达750元/头。

3. 禽链景气度分析

• 祖代鸡引种量下降，传导周期预计至2017年上半年。
• 父母代与商品代鸡厂景气度将逐步回升，预计2016年下半年迎来景气高点。
• 毛鸡价格有望突破4.5元/斤，禽链整体供给收缩力度超过猪链，预期差显著。

4. 估值与投资建议

• 2015年畜禽链股票PE估值水平在15-30倍之间，存在上涨空间。
• 养殖股因业绩与股价弹性较高，被重点推荐，潜在上涨空间50-100%。
• 饲料龙头因风险收益比高，可作为稳健配置。
• 疫苗行业具备高增长特性，仍有加仓价值。

关键信息

重点公司分析

投资组合推荐

• 进攻配置：禽链股（如圣农发展、牧原股份、益生股份）+ 优质养猪股（如温氏、大北农、新希望）。
• 稳健配置：饲料龙头（如大北农、新希望）。
• 可逐步配置：疫苗企业（如金宇集团、天康生物）。

估值倍数分析

• 养殖股当前PE估值倍数在15-30倍，存在接近1倍的上涨空间。
• 2011年养殖股高点时估值接近50倍，2016年可能达到40倍。
• 饲料与疫苗股具备较高的风险收益比，适合稳健配置。

市场预期与投资策略

• 当前市场对需求复苏过于悲观，畜禽板块预期差显著，值得再次超配。
• 建议投资者当前加仓养殖股，逐步配置饲料与疫苗龙头。
• 综合估值与资本配置视角，推荐组合：温氏 + 大北农 + 新希望 + 金宇 + 圣农 + 牧原 + 益生 + 天邦 + 华英，其他如雏鹰、正邦、民和、仙坛也可配置。

投资评级

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告基于公开资料与实地调研，结论可能随市场变化而调整。
• 报告中所含信息不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。