20150504-广发证券-煤炭行业_年报_1季报总结分析-行业处盈亏平衡线_ROE已降至2__19页_778kb

煤炭行业2014年及2015年第一季度总结分析

核心内容概览

2014年及2015年第一季度，中国煤炭行业整体表现低迷，盈利能力显著下降，经营性现金流持续恶化。行业重点上市公司在2014年的营业收入和归属于母公司净利润分别下降了16.0%和46.2%，1季度则进一步下滑，营业收入平均下降21%，净利率降至0.9%，ROE降至2.1%。行业处于盈亏平衡线边缘，27家公司中有10家亏损。

主要观点

• 盈利水平下降：2014年，行业整体毛利率降至22.8%，净利率降至3.3%，ROE降至2.1%，均达到历史较低水平。1季度毛利率进一步降至21%，净利率降至0.9%。
• 成本与价格持续下跌：吨煤价格平均下降17.1%，吨煤成本下降10.5%，导致吨煤净利降至11元/吨。
• 财务费用上升：期间费用率上升至17.9%，其中财务费用率增加明显，对盈利能力造成较大压力。
• 现金流恶化：经营性现金流净额平均下降32.3%，现金流状况持续恶化。
• 产销量基本持平：尽管煤炭价格和成本下降，但2014年27家上市公司产销量同比基本持平，仅部分公司因限产或整合产能出现小幅波动。
• 部分公司表现较好：如中国神华、兖州煤业、永泰能源、盘江股份、靖远煤电、阳泉煤业和潞安环能等公司吨煤净利较高，仍保持盈利。
• 政策预期积极：尽管行业整体低迷，但分析师看好改革、转型及政策预期，认为政府救市政策可能性加大，2、3季度经济有望企稳回升，对煤炭及相关下游行业形成支撑。

关键信息

2014年业绩概览

• 营业收入：平均为268.8亿元，同比下降16.0%。
• 归属于母公司净利润：平均为15.0亿元，同比下降46.2%。
• 毛利率：平均为22.8%，同比下降0.8个百分点。
• 净利率：平均为3.3%，同比下降2.0个百分点。
• ROE：平均为2.1%，同比下降4.1个百分点。
• 期间费用率：平均为17.9%，同比上升2.5个百分点。
• 经营性现金流净额：平均为33.0亿元，同比下降32.3%。
• 亏损公司：14年有4家公司亏损，包括国投新集、山煤国际、煤气化和神火股份。

1季度业绩概览

• 营业收入：平均下降21%。
• 净利率：降至0.9%，同比下降5.3个百分点。
• 毛利率：降至21%，同比下降2.3个百分点。
• 期间费用率：平均为19.5%，同比上升2.6个百分点。
• 亏损公司：27家公司中有10家亏损，其中国投新集亏损幅度最大。

1季度经营数据

• 产量与销量：产量同比下降7.3%，销量同比下降3.0%。
• 吨煤价格与成本：吨煤价格平均下降15.7%，吨煤成本平均下降14.4%。
• 吨煤净利：降至11元/吨，同比大幅下降14元/吨。

行业观点

• 改革与转型：分析师继续看好改革及转型公司，如山煤国际、兖州煤业、阳泉煤业和盘江煤业。
• 政策预期：随着煤价下跌，供需失衡，政府救市政策的可能性加大，预计未来将出台更多支持政策。
• 市场表现：煤炭板块表现较弱，但分析师认为板块仍有投资价值。

风险提示

• 下游需求低于预期：若下游需求持续低迷，行业盈利可能进一步下滑。
• 公司业绩继续回落：部分公司可能继续出现亏损，影响行业整体表现。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2015-05-04

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图表索引

表号	表格标题	内容简述
表1	2014年行业重点上市公司业绩概览	营业收入、归母净利润变化
表2	2014年行业重点上市公司净利率、毛利率、ROE概览	盈利能力指标变化
表3	2014年行业重点上市公司费用率概览	费用率变化
表4	2014年行业重点上市公司现金流概览	经营性现金流变化
表5	2014年行业重点上市公司煤炭产销量	产销量变化
表6	2014年行业重点上市公司吨煤价格与吨煤成本概览	价格与成本变化
表7	行业重点上市公司吨煤毛利、吨煤净利概览	毛利与净利变化
表8	2014-2015Q1 行业重点上市公司业绩概况	业绩对比
表9	2014-2015Q1 行业重点上市公司单季度营业收入	营收变化
表10	2014-2015Q1 行业重点上市公司单季度毛利率	毛利率变化
表11	2014-2015Q1 行业重点上市公司单季度净利率	净利率变化
表12	2014-2015Q1 行业重点上市公司单季度期间费用率	费用率变化
表13	2014-2015Q1 行业重点上市公司单季度经营性现金流量净额	现金流变化
表14	2014-2015Q1 行业重点上市公司产销量概况	产销量变化
表15	2014-2015Q1 行业重点上市公司煤炭价格成本概况	价格与成本变化