20191106-国金证券-动力电池行业研究：德国拟提升新能源车补贴，海外供应链弹性加大_3页_381kb

动力电池行业研究总结

核心内容

本报告对动力电池行业进行了分析，指出德国政府拟提升新能源车补贴政策，预计从2020年起，插电混动汽车补贴将提高至4500欧元，电池驱动汽车补贴提升至5000欧元。该政策调整将对欧洲新能源汽车市场产生积极影响，推动行业快速发展，2020年有望成为欧洲新能源汽车市场放量元年。

主要观点

1. 传统汽车强国加速转型
   德国作为传统汽车强国，面对日益严格的碳排放压力及特斯拉和中国新能源汽车的竞争，正加快新能源汽车的发展步伐。大众ID.3的量产标志着其电动平台MEB正式进入市场，同时德国政府对基础设施和新能源车的补贴加码，表明对新能源汽车的强烈支持。

2. 电池龙头直接受益
   宁德时代作为中国电池行业的领军企业，已与宝马、大众、奔驰等欧洲知名车企建立合作关系。随着欧洲新能源车销量提升，宁德时代有望进一步扩大市场份额，提升产销量和利润。其在欧洲市场的布局将对争取美国、日本等其他地区客户订单起到积极作用。

3. 电池材料海外供应链逻辑逐步兑现
   欧洲新能源车的加速投产将带动电池材料需求增长，尤其是隔膜和负极材料。

   • 恩捷股份：作为隔膜龙头，公司具备强大的成本控制能力，海外出货占比预计从2019年的15%提升至2020年的30%以上，带动业绩增长。公司拟收购苏州捷力，进一步增强在消费电子和动力电池领域的协同效应。
   • 璞泰来：作为负极龙头，公司主打高端产品，技术壁垒高，海外出货占比提升将带来量价齐升，对业绩形成显著支撑。

关键信息

• 补贴政策：德国计划从2020年起提高新能源车补贴，插电混动汽车补贴提升至4500欧元，电池驱动汽车提升至5000欧元。
• 行业前景：2020年可能成为欧洲新能源汽车市场放量元年，国内电池及材料企业已成功进入国际供应链。
• 投资建议：维持动力电池行业“买入”评级，重点推荐恩捷股份、宁德时代、璞泰来。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、国内退补幅度超预期、价格变动超预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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