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中国重汽2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，政策驱动全年向好
2025年4月30日发布的2025年第一季度财务数据显示，公司营收1290亿元，环比增长138%，同比增长130%；归母净利润31亿元，环比下降431%，同比增长133%。扣非后归母净利润29亿元，同比增幅110%，环比降幅380%。整体来看，Q1业绩与预期一致。

2025年第一季度公司重卡上险量174万辆，同比提升106%，国内销量在交强险口径下达到174万辆，市占率113%，较2024年同期下降0.3个百分点，但环比上升1.5个百分点。天然气车和电车销量分别为2.6万辆和6.5万辆，占比15%和37%，较2024年一季度的5%和49%显著变化，2024年四季度占比分别为13%和22%。

盈利能力方面，2025年Q1毛利率为70.5%，同比下滑0.7个百分点，环比下降4.5个百分点。毛利率下滑主要受产品结构变化和海外市场价格竞争加剧影响。费用率持续降低至29%（销管研费用率分别为0.7%、0.6%、1.5%），同比和环比分别下降0.5个百分点。净利率33%，同比上升1个百分点，环比下降21个百分点。

展望分析

1. 出口增长：预计非俄罗斯地区出口将持续增长，海外市场定价权提升，公司出口优势稳固，有望受益于出口回暖。
2. 内需拉动：三部委3月18日发布的老旧营运货车报废更新政策扩大至天然气车及国四及以下车型，预计2025年全年内销总量将超70万辆，同比增长16%及以上。公司作为重卡龙头，具备规模效应和持续降本增效能力，利润弹性可期。

盈利预测与估值
维持2025-2027年归母净利润预测为1876亿元、2343亿元、2617亿元，对应PE估值分别为129倍、103倍、93倍，2025-2027年PE均低于当前水平，显示公司盈利预期向好。

风险提示
需关注国内物流行业复苏不及预期、海外经济波动超预期等潜在风险。

财务数据摘要

• 营业收入：2025年Q1达1290亿元，2023-2027年预测增长至59626亿元。
• 归母净利润：2025年Q1为31亿元，全年预测1876亿元，2027年达2617亿元。
• 毛利率：降至70.5%，2025年预测为98.3%，2027年提升至102.5%。
• 净利率：2025年预测43.9%，2027年达43.9%。
• 负债率：2025年预测为51.8%，2027年升至54%。
• 股东权益：2025年预测25696亿元，2027年增至28449亿元。

分析表明，公司凭借出口稳定和内需政策红利，有望在2025年实现业绩提升，但需警惕国内外市场波动风险。