疫情影响业绩短期承压，家居业务增长稳健
公司概况
- 公司名称：罗莱生活（股票代码：002293）
- 最新收盘价：10.46元
- 一年内最高/最低价：15.55元 / 9.88元
- 市盈率（当前）：13.42倍
- 市净率（当前）：2.31倍
- 总股本：8.38亿股
- 总市值：87.69亿元
核心观点
公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入23.82亿元，同比-5.7%；实现归母净利润2.23亿元，同比-21.1%。
业绩分析
家纺业务受疫情影响
- 家纺业务收入：18.2亿元，同比-10.3%
- 分渠道收入：
- 线上：6.3亿元，同比-8.7%
- 直营：1.4亿元，同比-20.5%
- 加盟：8.1亿元，同比-4.9%
- 团购：2.4亿元，同比-23.2%
- 华东地区：受疫情影响，销售收入同比下滑16%
- 门店拓展：直营净开店7家至268家，加盟净开店30家至2250家
毛利率与净利率变化
- 毛利率：2022H1为43.32%，同比-0.61pct
- 电商毛利率：提升4pct至49.3%
- 团购毛利率：下降5.9pct至32.8%
- 净利率：2022H1为9.4%，同比-1.9pct
- 2022Q2：营收10.96亿元，同比-9.2%；归母净利润0.63亿元，同比-36.3%
外部业务表现
- 美国家居业务（莱克星顿）：
- 收入：5.7亿元，同比+12.9%
- 净利润：约3259万元，同比+5.7%
- 毛利率：32.2%，同比-2.7pct（受国际海运费及能源价格上涨影响）
- 海外产能：2022H1为12087件，同比+12.8%；计划全年提升至约30000件
投资建议
- 评级：买入
- 盈利预测：
- 2022年归母净利润：7.4亿元（原预测值7.9亿元）
- 2023年归母净利润：8.61亿元
- 2024年归母净利润：9.93亿元
- PE估值：
- 2022年：12倍
- 2023年：10倍
- 2024年：9倍
风险提示
- 疫情影响消费
- 原材料及海运成本波动
- 渠道拓展不及预期
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
3,813 |
3,612 |
4,179 |
4,769 |
| 现金 |
1,133 |
376 |
888 |
1,189 |
| 应收账款 |
475 |
606 |
677 |
742 |
| 存货 |
1,313 |
1,519 |
1,628 |
1,785 |
| 资产总计 |
6,266 |
6,142 |
6,776 |
7,423 |
| 流动负债 |
1,703 |
1,896 |
2,166 |
2,458 |
| 短期借款 |
203 |
303 |
403 |
503 |
| 应付账款 |
553 |
604 |
678 |
770 |
| 负债合计 |
2,178 |
2,371 |
2,641 |
2,933 |
| 归属母公司股东权益 |
4,060 |
3,737 |
4,095 |
4,442 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
728 |
336 |
997 |
907 |
| 投资活动现金流 |
-335 |
-170 |
-160 |
-150 |
| 筹资活动现金流 |
-952 |
-923 |
-326 |
-457 |
| 现金净增加额 |
-559 |
-757 |
512 |
301 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
5,760 |
6,161 |
6,899 |
7,688 |
| 营业成本 |
3,168 |
3,392 |
3,783 |
4,196 |
| 营业利润 |
843 |
872 |
1,019 |
1,177 |
| 净利润 |
719 |
743 |
867 |
1,000 |
| 归属母公司净利润 |
714 |
737 |
861 |
993 |
主要财务比率
| 比率 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增速 |
17.3% |
7.0% |
12.0% |
11.4% |
| 营业利润增速 |
21.3% |
3.4% |
17.0% |
15.5% |
| 归母净利润增速 |
21.9% |
3.4% |
16.7% |
15.3% |
| 毛利率 |
45.0% |
44.9% |
45.2% |
45.4% |
| 净利率 |
12.5% |
12.1% |
12.6% |
13.0% |
| ROE |
17.4% |
19.6% |
20.8% |
22.1% |
| ROIC |
22.5% |
25.2% |
25.6% |
26.2% |
| 资产负债率 |
34.8% |
38.6% |
39.0% |
39.5% |
| 净负债比率 |
18.5% |
22.8% |
23.2% |
23.6% |
| 总资产周转率 |
0.9 |
1.0 |
1.0 |
1.0 |
| P/E |
12 |
12 |
10 |
9 |
| P/B |
2 |
2 |
2 |
2 |
分析师简介
- 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
- 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券
投资建议评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
